政大機構典藏-National Chengchi University Institutional Repository(NCCUR):Item 140.119/137689
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    题名: 合意公開收購下目標公司董事責任
    The Duties of Directors in The Target Company in Friendly Tender Offer
    作者: 陳冠吟
    Chen, Kuan-Yin
    贡献者: 朱德芳
    Chu, Te-Fang
    陳冠吟
    Chen, Kuan-Yin
    关键词: 公開收購
    目標公司
    合意公開收購
    董事行為標準
    樂陞案
    Tender Offer
    Target Company
    Friendly Takeovers
    Standard Of Conduct Of Directors
    XPEC Entertainment Case
    日期: 2021
    上传时间: 2021-11-01 12:04:05 (UTC+8)
    摘要: 公開收購係由公開收購人直接向目標公司股東要約購買其股份，其優勢是得以控制成本且快速取得目標公司之股份。而在我國實務上，公開收購不僅常見於公司財務性投資，亦為企業併購時取得目標公司經營權方式之一。

    我國自1988年首度引進公開收購制度，直自2016年爆發百尺竿頭公開收購樂陞違約案後才為大幅度之修法。然分析樂陞案法院相關判決，可知我國法對於目標公司董事於公開收購下之行為標準仍有不足。而觀察近年2020年友達光電公開收購凌華科技案，亦顯見修法後之公開收購制度仍有待改進之處。

    鑑於英國及美國之公開收購制度發展相對完善，本文將整理英美法合意公開收購制度下目標公司董事之責任規範，並與我國公開收購制度為比較後以發現我國現行制度缺漏之處，並提出相關建議以完善合意公開收購下目標公司董事之責任，並針對樂陞及友達公開收購案為分析檢討，期作為日後改進之方向。
    The notion of tender offer is based on the offeror publicly and directly acquiring shares from the target company’s shareholders. The two distinctive advantages of this process includes the simplicity in cost control as well as the speed to efficiently acquire shares. In real practice within Taiwan, tender offer is not only commonly used in corporate financial investment, but also one of the means of mergers and acquisitions to take control over the target company.

    The tender offer process was first introduced and adopted in Taiwan in 1998, and it was not until 2016 after the major violation case of XPEC entertainment where the process and governance had been overhauled. However, based on the analysis of the court rulings for the XPEC entertainment case, it is apparent that the current regulations are lacking in the governance of the targeted company’s board under such circumstances. Examining a more recent case in 2020, where tender offer was made by AU Optronics Corp (AUO) for common shares of ADLINK technology Inc., it is evident that the regulatory laws pertaining to the tender offer process still has room for improvement.

    Given that the regulations pertains to tender offer are relatively more robust in the U.K. and the U.S., an in-depth study of the law and regulations of the Duties of the Directors in The Target Company in Friendly Tender Offer in the U.K. and U.S. will be conducted. The findings are compared to the existing regulation standards in Taiwan to highlight the current shortcomings. With this study, recommendations for the betterment of the responsibility of the target company’s board will be propose. The two case studies, XPEC Entertainment and AUO cases are revisited and analyzed with the objective of providing the basis for future regulation improvement.
    參考文獻: 參考資料

    一、 中文部分（依姓名筆劃排列）

    （一） 書籍及專書論著
    1.朱德芳、馬秀如、陳宇紳、廖柏蒼，審計委員會參考指引-協助審計委員會發揮職能與創造價值，2020年12月。
    2.周振鋒，自美國法觀點論我國法之審議委員會與特別委員會制度，當前公司與證券法制新趨勢－賴英照講座教授七秩華誕祝賀論文集，頁213-236，2016年8月。
    3.林進富．樓永堅．方嘉麟．周振鋒．朱德芳，企業併購理論與實務，2021年1月。
    4.黃朝琮，由Fiduciary Duty之翻譯試詮其理解，受託義務之理論與應用， 2019年4月，2版。
    5.劉連煜，證券交易法，15版，2018年9月。
    6. 賴英照，股市遊戲規則最新證券交易法解析，自版，2011年2月再版二刷。

    （二） 期刊論文
    1.方嘉麟，論經營判斷法則於我國法下適用之可能—以明基併購西門子手機部門一案為例，政大法學評論，第128期，頁261-349，20012年8月。
    2.王文宇，公司負責人的受託義務─溯源與展望，月旦民商法雜誌，第68期，頁5-22，2020年6月。
    3.王文宇，謝孟珊，從樂陞案檢討我國公開收購制度，月旦法學雜誌，第267期，頁88-99，2017年8月。
    4.朱德芳，敵意併購相關議題探討，月旦會計實務研究，第28期，頁67-76，2020年4月。
    5.朱德芳，獨立董事不可或缺的工作夥伴─公司治理主管，月旦會計實務研究，第20期，頁34-43，2019年8月。
    6.林國彬，公司出售或控制權出售時之股東利益最大化原則—論德拉瓦周法院Revlon/QVC Doctrine之適用範圍，臺北大學法學論叢，第89期，頁119-176，2013年9月。
    7.林國彬，董事忠誠義務與司法審查標準之研究－以美國德拉瓦州公司法為主要範圍，政大法學評論，第100期，頁135-214，2007年12月。
    8.林黎華，英國強制收購制度之研究，證券暨期貨月刊，第23卷第2期，頁30-46，2005年2月。
    9.陳彥良，2015年企業併購法修法初探，台灣法學雜誌，第280期，頁57-68，2015年9月。
    10.張心悌，股份有限公司股東查閱權之研究，以美國法為中心，高大法學論叢，第9卷2期，頁61-113，2014年3月。
    11.許杏宜，跟董事平起平坐：「公司秘書」制度之介紹與探討，會計研究月刊，第356期，頁92-97，2015年7月。
    12.郭大維，我國公開收購制度之檢討－兼論英美相關立法例，臺北大學法學論叢，第65期，頁89-132，2008年3月。
    13.郭大維，股份有限公司股東查閱權之行使，月旦法學教室，第187期，頁18-21，2018年5月。
    14.郭大維，論商業判斷原則於董事責任法制下之運用─檢視、比較與省思，月旦民商法雜誌，第68期，頁23-46，2020年6月。
    15.曾宛如，英國公開收購制度之架構，萬國法律，第105期，頁41-46，1999年6月。
    16.曾宛如，董事忠實義務之內涵及適用疑義─評析新修正公司法第二十三條第一項，台灣本土法學雜誌，第38期，頁51-66，2002年9月。
    17.黃朝琮，公司出售時之受託義務與程序機制，臺北大學法學論叢，第95期，頁99-194，2015年9月。
    18.黃朝琮，合意公開收購股份前之資訊取得與揭露，法令月刊，第67卷11期，頁103-123，2016年11月。
    19.黃銘傑，公司治理與董監民事責任之現狀及課題─以外部董事制度及忠實、注意義務為中心，律師雜誌，第305期，頁15-29，2005年2月。
    20.蘇怡慈，江姵儒，再論董事受託（受任人）義務，中正財經法學，第9期，頁44-72，2014年7月。
    21.蘇怡慈，論併購交易中之控制股東受任人義務－兼論特別委員會之功能，東吳法律學報，第29卷第4期，頁35-72，2018年4月。

    （三） 學位論文
    1.林佑珊，強制公開收購制度之研究，台北大學法律碩士論文，2007年。
    2.蔡景聖，敵意併購中目標公司的董事義務，國立政治大學法律學系碩士論文，2007年。
    3.謝昀成，公開收購法制與爭議問題之研究─以英美及我國法制為中心，中正法律碩士論文，2013年。
    4.羅詩蘋，公開收購法律規範之比較研究-兼論英美公開收購制度之規範，東吳法律碩士論文，2011年。

    （四） 網路資料
    1.中國信託商業銀行有限公司違反信託業管理法令處分案（金管證交罰字第1050039400號），金管會處分書，2016年9月19日，https://www.sfb.gov.tw/ch/home.jsp?id=103&parentpath=0,2,102&mcustomize=multimessages_view.jsp&dataserno=201609220002&dtable=Penalty。
    2.公開資訊觀測站，投資專區，公開收購統計彙總表https://mops.twse.com.tw/mops/web/t162sb02。
    3.友達科技公開收購凌華科技公開收購說明書，https://mops.twse.com.tw/mops/web/t162sb01。
    4.文曄公司2019年11月22日針對大聯大公開收購其普通股結果公告，https://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st01。
    5.文曄公司2019年11月22日審議委員會審議結果公告，https://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st01。
    6.王耀武、謝富旭，樂陞風暴4大疑點剖析，今周刊，2016年9月8日報導，https://www.businesstoday.com.tw/article/category/80392/post/201609080023/%E6%A8%82%E9%99%9E%E9%A2%A8%E6%9A%B44%E5%A4%A7%E7%96%91%E9%BB%9E%E5%89%96%E6%9E%90。
    7.永大公司於2019年4月8日審議委員會審議結果公告，https://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st01。
    8.吳慧珍，全球企業併購降溫仍創史上第四高，工商時報，2020年1月1日，https://ctee.com.tw/news/global/199862.html。
    9.金管會針對百尺竿頭收購樂陞股票違約案之說明，金管會新聞稿，2016年9月9日，https://www.fsc.gov.tw/ch/home.jsp?id=96&parentpath=0,2&mcustomize=news_view.jsp&dataserno=201609090003&toolsflag=Y&dtable=News。
    10.金管會處中國信託綜合證券股份有限公司停止財務規劃及諮詢顧問業務3個月之處分（金管證券字第1050039337號），金管會處分書，2016年9月19日，https://www.sfb.gov.tw/ch/home.jsp?id=103&parentpath=0,2,102&mcustomize=multimessages_view.jsp&dataserno=201609220003&dtable=Penalty。
    11.金管會對樂陞股票公開收購案受委任機構已為行政處分之說明，金管會新聞稿，2016年9月19日https://www.fsc.gov.tw/ch/home.jsp?id=96&parentpath=0,2&mcustomize=news_view.jsp&dataserno=201609190002&toolsflag=Y&dtable=News。
    12.金管會，公司治理3.0永續發展藍圖，2020年9月。
    13.洪培英，5年441位獨董辭職…外界視為「肥貓」的獨董其實有五大深水區，信傳媒，2020年2月21日，https://tidatw.org/2020/02/05/5%E5%B9%B4414%E4%BD%8D%E7%8D%A8%E8%91%A3%E8%BE%AD%E8%81%B7%E5%A4%96%E7%95%8C%E8%A6%96%E7%82%BA%E3%80%8C%E8%82%A5%E8%B2%93%E3%80%8D%E7%9A%84%E7%8D%A8%E8%91%A3%E5%85%B6%E5%AF%A6%E6%9C%89/。
    14.凌華科技公司2010年2月14日重大訊息公告，https://mops.twse.com.tw/mops/web/t05st01。
    15.張孝義，樂陞董事、獨董遭求償逾39億，中國時報，2018年2月3日，https://www.chinatimes.com/newspapers/20180203000486-260106?chdtv。
    16.曾翠芝，百尺竿頭與樂陞取得共識將取得一席董事，中時新聞網，2016年6月8日，https://www.chinatimes.cVom/realtimenews/20160608005662-260410?chdtv。
    17.資誠聯合會計師事務所，2020台灣併購白皮書，2020年。
    18.臺灣台北地方法院檢察署偵辦樂陞公司許姓負責人等人涉嫌違反證券交易法等案件新聞稿， 2017年1月24日，https://www.tpc.moj.gov.tw/media/86012/7124103450670.pdf?mediaDL=true。
    19.劉姵呈，獨董風險高爆請辭潮，產學界檢討權責與制度，經濟日報，2020年2月19日，https://money.udn.com/money/story/5613/4355958。
    20.劉韋廷，〈友達入股凌華〉收購期間屆滿取得凌華約19%股權，鉅亨網報導，2020年3月13日，https://news.cnyes.com/news/id/4452420。
    21.謝艾莉、李珣瑛，友達將進凌華董事會成最大單一法人股東，經濟日報，2020年5月25日，https://udn.com/news/story/7253/4589639。
    22.謝富旭，要名也要利造就許金龍「三合一」人格，今周刊，2016年9月8日報導，https://www.businesstoday.com.tw/article/category/80407/post/201609080022/%E8%A6%81%E5%90%8D%E4%B9%9F%E8%A6%81%E5%88%A9%20%E9%80%A0%E5%B0%B1%E8%A8%B1%E9%87%91%E9%BE%8D%E3%80%8C%E4%B8%89%E5%90%88%E4%B8%80%E3%80%8D%E4%BA%BA%E6%A0%BC。

    二、 英文部分

    （一） 書籍

    1.Jennings, Richard & Marsh, Harold (1982), SECURITIES REGULATION, CASES AND MATERIAL, 5th ed. New York: The Foundation Press, Inc..
    2.Weinberg, M. A., Rabinowitz, Laurence & Blank, M.V. (1989), WEINBERG AND BLANK ON TAKEOVERS AND MERGERS, 5th ed., London: Sweet & Maxwell.

    （二） 期刊論文
    1.Armour, John & Skeel, David A., Who Writes The Rules For Hostile Takeovers, And Why?—The Peculiar Divergence Of U.S. And U.K. Takeover Regulation, GEORGETOWN LAW JOURNAL, VOL. 95 (2007).
    2.DeMott, Deborah A., Current Issues in Tender Offer Regulation: Lessons from the British, 58 N.Y.U. L. REV. 945 (1983).
    3.Frankle, Diane Holt, Halloran , Michael J., Hamermesh, Lawrence A. & Vella, Patricia O., The Role of Director In M&A Transactions, American Bar Association.
    4.Hamermesh, Lawrence A., Twenty Years After Smith V. Van Gorkom: An Essay On The Limits Of Civil Liability Of Corporate Directors And The Role Of Shareholder Inspection Rights, 45 WASHBURN L.J. 283 (2005).
    5.Hurst, Thomas, The Regulation Of Tender Offers In The United States And The United Kingdom: Self-Regulation Versus Legal Regulation, 12 NORTH CAROLINA JOURNAL OF INTERNATIONAL LAW AND COMMERCIAL REGULATION 389 (1987).Jacobsen, Joni & Liu, Angela, The Devil Is in the Details: A Litigator`s 5 Tips for Drafting Board Minutes, Corporate Counsel, 26 Jan 2017, available at https://www.law.com/corpcounsel/almID/1202777783732/the-devil-is-in-the-details-a-litigators-5-tips-for-drafting-board-minutes/.
    6.Reuters Staff, Essar Independent Committee Says Top Shareholder`s Offer Undervalues Co, Reuters, 24 Feb 2014, available at https://www.reuters.com/article/essarenergy-offer-idUSL3N0LT22020140224.
    7.Slaughter and May, A Guide To Takeovers In The United Kingdom (2018).
    8.Simpson, Scott V. & Brody, Katherine, The Evolving Role of Special Committees in M&A Transactions, BUSINESS LAWYER, 12 (2014).
    描述: 碩士
    國立政治大學
    法律科際整合研究所
    106652021
    資料來源: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0106652021
    数据类型: thesis
    DOI: 10.6814/NCCU202101617
    显示于类别:[法律科際整合研究所] 學位論文

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