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    政大機構典藏 > 法學院 > 法律學系 > 學位論文 >  Item 140.119/96388
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    Title: 股票公開收購制度之硏究
    Authors: 涂春金
    Contributors: 施智謀
    涂春金
    Date: 1992
    Issue Date: 2016-05-11
    Abstract: 公開收購(Tender Offer)是對於公開上市公司之股東提出以高於股票市場價格之現金收購,或以他種股票交換該股東所持有股票的要約行為(在實務上以現金收購最為常見)。此制度以美國為發源地,歷經二十多年之演進,目前已為企購併活動的重要方式之一。至於在立法政策上,為什麼要容許公開收購制度之存在,使其成為爭奪公司控制權的一種手段,究竟是基於何種利益衡量與價值判斷?此種政策本身之利幣如何?則有待進一步之分析。本文以敵對性公開收購作為研究對象,介紹美國有關該制度的規定及其判例之趨勢,並就各有關問題加以探討,以供我國日後制定公開收購法規之參考。全文共分七章,約二十萬餘字。
    "第一章股票公開收購制度之意義及其發展..........1
    第一節股票公開收購制度之意義..........1
    第一項概說..........1
    第二項八大測試要素..........8
    第三項實例..........13
    第二節股票公開收購制度之發展..........23
    第一項美國..........23
    一‧概說..........23
    二‧股票公開收購之現況..........26
    第二項歐洲..........30
    一‧目標公司資訊的公開利用程度..........30
    二‧遏阻行為權限..........31
    1-目標公司的董事會..........31
    2-目標公司的股東..........32
    3-目標公司的員工..........33
    三‧政府及相關法規的管制..........34
    1-競爭及壟斷管制..........34
    2-外資及外匯管制..........34
    3-敏感性企業的管制..........35
    4-收購行為的管制..........35
    第三項日本..........39
    一‧從「犯罪」至「商業」..........39
    (一)時間的的節省..........39
    (二)人才的確保..........40
    (三)投資的節省..........40
    二‧企業購併的激增與大型化..........40
    三‧日本公開收購的將來..........41
    第二章股票公開收購之方法及對公開收購之反應..........44
    第一節股票公開收購之方法..........44
    一‧公開收購之方法..........44
    (一)現金式的公開收購..........44
    (二)二階段收購..........45
    二‧公開收購的新方法..........48
    三‧放棄公開收購..........52
    四‧公開收購的過程..........53
    第二節對公開收購的反應..........55
    一‧主要目的測試..........55
    二‧商業判斷法則..........56
    (一)商業判斷法則之意義與要件..........56
    1-意義..........56
    2-要件..........56
    (1)忠誠的責任..........56
    (2)注意義務..........57
    (3)其他的信賴責任..........57
    (二)商業判斷法則的角色..........57
    1-商業判斷法則適用之程序條件..........58
    2-差別股權收購計畫..........60
    3-毒藥丸..........63
    4-鎖定選擇權..........63
    5-結語..........66
    第三章公開收購之防禦策略及其檢討..........72
    第一節公開收購之防禦策略..........72
    一‧鯊魚防護網..........73
    (一)商業判斷法則之案例..........74..........
    (二)其他案例..........75
    二‧毒藥丸..........77
    (一)商業判斷法則之案例..........77
    (二)其他案例..........82
    (三)以毒藥丸作為攻擊方法..........85
    (四)毒藥丸之普遍性及重要性..........86
    三‧金色降落傘..........88
    四‧反抗拉斯案之抗辯..........92
    五‧綠色信籤..........97
    (一)案例..........98
    (二)立法提案..........100
    六‧資本結構的重新調整..........103
    (一)資本結構重新調整的主要特點..........104
    (二)組織翻新..........105
    (三)實務考量..........106
    (四)新的嘗試-重新調整已發行證券..........107
    (五)案例..........108
    第二節防策略之檢討..........114
    第一項目前的收購環境..........114
    第二項商業判斷法則的發展..........115
    一‧概說..........115
    二‧特殊狀況下商業判斷法則的演進..........116
    (一)德拉瓦..........116
    (二)第二巡迴上訴法院..........119
    (三)適當注意..........120
    (四)結語..........122
    第三項章程與業務規章..........124
    一‧章程與業務規章之目的..........124
    二‧章程與業務規章之技術性考量..........124
    三‧章程與業務規章之總述..........126
    (一)發行額外股票的權力..........126
    (二)董事與其他控制權有關條款..........126
    (三)合理價格及特別多數決規定..........128
    (四)反綠色信籤條款..........130
    四‧結語..........131
    第四項員工持股計劃..........133
    一‧員工持股的意旨..........133
    二‧有關公司收購的員工福利方案執行之問題..........133
    三‧購置大量的股票..........133
    四..........公司內部人為計劃受託人..........134
    五‧權利的轉移..........134
    六‧超額退休金專款..........136
    七‧結語..........137
    第五項經理人員聘雇合約..........138
    一‧概說..........138
    二‧結語..........139
    第四章有關股票公開收購的法律規範..........140
    第一節美國聯邦證券法規-威廉法案之規定及其探討..........140
    第一項威廉法案之規定..........140
    一‧Section 13(d)-購買證券交易法管理之公司百分之五以上股權的提出聲明規定..........140
    二‧Section 13(d)-證券發行人購買其本身股票之規定..........145
    (一)證券發行人因他人之公開收購而買回其股票..........145
    (二)證券發行人購買其本身股票之其他規定-私有化規定..........146
    (三)Rule 13e-3報備責任之豁免..........148
    (四)自衛性公開收購..........148
    (五)證管會能否規範交易之公正性..........148
    (六)與證券發行人買回股票相關之操縱行為..........149
    三‧Section 14(d)及Regulation 140-公開收購之報備、公開揭露及程序、提出權的聲明規定..........150
    (一) Section 14(d)..........150
    (二) Regulation 14(D)..........151
    (三)附款14D-1..........154
    (四)附款14D-9..........155
    (五)Exchange Act Rules 10b-4 and 10b-13..........155
    四‧Section 14(e)-及Regulation 14E-非法的公開收購行為..........157
    五‧Section 14(f)-與公開收購相關之人事變動與安排..........160
    第二項威廉法案之探討..........161
    一‧威廉法案下股東的策略..........162
    二‧規避威廉法案..........163
    三‧結語..........166
    (一)較低價股票收購的問題..........167
    (二)建立管制法的問題..........167
    第二節美國各州對公開收購的法律規範..........174
    一‧各州公開收購法規的範圍..........174
    二‧有關各州公開收購法規的豁免..........176
    三‧各州的公開收購法規之持續性..........176
    四‧各州公開收購法規之效力-優先適用(preemption)問題;證管會Rule 14d-2(b)..........177
    五‧州模範控股法(The model State Control Share Statute)..........182
    (一)NASAA法案之憲法依據..........183
    (二)NASAA法案之內容..........186
    (三)結語..........191
    第三節總結-制定一個應用多變的合法策略法規..........197
    一‧聯邦法的可能性..........197
    二‧股票交易規則..........198
    三‧州立法規制..........200
    第四節歐洲-英國及歐陸國家有關公開收購的管制及其法律規範..........202
    第一項有關公開收購之管制..........202
    一‧英國..........202
    (一)收購法之一般原則..........203
    (二)控制權之轉移..........203
    (三)資訊之公開..........204
    (四)收購之限制..........205
    (五)交易之公開..........205
    (六)時間..........205
    (七)其他收購者之資訊..........206
    二‧歐陸各國..........206
    (一)管制系統..........206
    (二)重要原則..........207
    (三)詳細條款..........207
    (四)與英國比較..........208
    第二項公開收購的法律規範..........208
    一‧有關收購的法律規範..........208
    二‧對於公開收購行為的法律規範..........209
    三‧結語..........209
    第五節日本有關公司之法律規範..........212
    第一項概說..........212
    第二項公開收購制度之意義及規範對..........213
    第三項公開收購事前申報制度..........215
    第四項收購之期間..........215
    第五項公開收購公告開始..........216
    第六項公開收購申請書..........216
    第七項有價證券交換式之公開收購..........217
    第八項特別關係人之定義..........218
    第九項收購條件之變更..........218
    第十項公開收購者之撤回及解除..........219
    第十一項公開收購說明書與意見表示報告書..........219
    第十二項應募人之解除權..........220
    第十三項他途收購之禁止..........221
    第十四項實例研究..........221
    第十五項結語..........223
    第五章有關違返公開收購法律規範的訴訟..........228
    第一節概說..........228
    第二節威廉法案下的民事訴訟..........233
    一‧違反Section 13(d)、13(e)及14(d)之損害賠償..........233
    二‧Section 14(e)是否亦有賠償方法..........234
    第三節損害賠償之要件及其範圍..........246
    第一項損害賠償之要件..........246
    一‧詐騙之意圖..........246
    二‧須係重大之資訊..........247
    三‧須因信賴致生損害..........248
    第二項損害賠償之範圍..........250
    一‧實際價差法則..........250
    二‧誤導價差法則..........251
    三‧判例之趨勢..........251
    第四節結語..........256
    第六章跨國性之公開收購..........257
    第一節概說..........257
    第二節美國法律針對外人收購該國企業之限制..........259
    一‧航運業..........259
    二‧國防工業..........260
    三‧通訊事業..........265
    四‧航空事業..........268
    五‧礦業..........269
    六‧銀行業..........271
    第三節美國證券法對跨國性公開收購之適用..........275
    第一項概說..........275
    第二項美國證券交易法司法管轄之範圍..........275
    第三項威廉法案於跨國性公開收購之適用..........276
    第四項反詐欺條款對跨國性公開收購之適用..........278
    第五項關於跨國性公開收購的解決管道..........280
    一‧財務資訊之揭露..........280
    二‧外國法規之揭露與公開..........280
    三‧最新的趨勢..........281
    (一)對外國收購人適用「全體持有人」..........281
    (二)外國法律對美國收購人的適用..........281
    (三)國會的行動..........281
    第四節美國證管會為管轄跨國企業活動之資訊揭露及實際管制所採之初步行動..........284
    第一項跨國資訊揭露之司法管轄..........284
    第二項跨國收購免除管制之規定..........285
    第三項結語..........286
    第七章結論..........288
    第一節公開收購制度之優劣..........288
    一‧態度上之演變..........288
    二‧態度的演變下可能出現的錯誤..........289
    (一)公開收購制度之爭論重心..........289
    (二)敵對性公開收購對長期計劃的影響..........290
    (三)比較美國往昔及他國之經濟..........293
    三‧應採取的對應之策略..........293
    (一)修改公司章程,以限制敵對性公開收購..........293
    (二)股東何以會支持限制敵對性公開收購..........294
    (三)實施自由市場實驗..........297
    四‧結語..........298
    第二節我國的現況..........301
    一‧概說..........301
    二‧實例及相關規定..........302
    (一)實例..........302
    (二)相關規定..........304
    1.委託書之徵求..........304
    2.證管會之管理..........305
    3.結語..........305
    三‧證券交易法第四十三條之一第二項規定之立法理由..........306
    第三節立法政策上的考量..........309
    一‧目標公司之選定..........310
    二‧公開收購提出前之活動..........312
    三‧公開收購的價格及收購的資金來源..........314
    四‧壓迫目標公司接受公開收購..........315
    五‧收購活動中的主要參與者..........317
    六‧市場運作的方式..........317
    Reference: 中文書集
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    十六、河本一郎「徵求『出席股東會委託書」在法律上之剖析」證券管理第二卷第一一期,民國七十三年一月十六日。
    十七、余雪明、柯芳枝、賴源河等「出席股東會委託書管理」證券管理第二卷第六期,民國七十三年十一月十六日。
    十八、鍾隆吉「從股東會使用之委託書談起」證券管理第二卷第六期,民國七十三年十一月十六日。
    十九、郭仲乾「徵求委託書違規送法判徒刑確定」證券管理第二卷第六期,民國七十三年十一月十六日。
    二十、林瓊輝「引中美案例要論出席股東會委託書之管理」證券管理,第二卷第六期,民國七十三年十一月十六日。
    二十一、蕭紹衍「委託書制度之探討」台灣證券創刊號。
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    日文書籍
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    三、鏗谷隆夫、安本隆晴合著「熱鬥株式公開」ダイセモニド社出版,1990年3月。
    四、渡邊顯著,「M&Aと企業防衛」,總合法令株式會社出版,1990年5月。
    五、石角完爾編著「國際企業買收ハソドブッケ」,東洋經濟新報社出版,1987年9月。
    六、國際經營法務研究會「國際買收、合併事業契約書マニマクル」,清文社出版,1990年2月。
    七、大和證券經濟研究所編著「經營戰略としての企業買收」,商事法務研究會出版,1986年9月。
    八、小野崎恆夫著,「M&A成長へのミナリオ」,同文館出版,1989年12月。
    九、トーマスけ・ホプキミス著,小野崎恆夫譯,「企業買收、賣卻戰略」,同文館出版,1989年。
    十、山本哲三、平林英勝合譯,「M&Aと競爭政策一合併規制の國際比較」,日本經濟評論社出版,1989年11月。
    十一、竹中征夫著,「企業買收戰略」,ダイセモンド社出版,1987年1月。
    十二、土井秀生著「企業の買收と合併-企業成長のための投資戰略」ダイヤモン卜社出版,1987年。
    十三、小櫻純著,「M&A時代の企業年金保護」,同文館出版,1990年(2)。
    十四、中村建著,「合併の公正と株三保護」,千倉書屋出版,1987年5月。
    十五、並木俊守著,「企業買收の防衛と第三人割當」,中央經濟社出版,1989年。
    十六、村松司敘著,「合併買收と企業評價」,同文館出版,1990年。
    十七、太陽神戶三井銀行事業開發部、三井銀行總合研究所編,「日本的M&A實踐講座」,講談社出版,1990年。
    十八、池田勝彥、土井教之合著,「企業合併の分析一國際比較」,中央經濟社,1980年。
    十九、片岡一丸著,「企業戰略が變わる一世界はソまM&A」,經濟法令研究會出版,1989年。
    二十、村松司敘著「企業合併、買收」,東洋經濟社出版,1990年。
    二十一、河本一郎、鈴本竹雄著「證券取引法」,有斐閣,1984年。
    二十二、河本一郎、神崎克郎、大武泰南編「證券取引ハンドブ」ク,ダイセモンド社,1990年。
    二十三、神崎克郎監修,「企業買收の實務と法理」,商事法務研究會出版,1985年。
    二十四、奧村宏著「買占め、乖取ソ、TOB」,東洋經濟新報社發行,昭和四十八年。
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    二、森田章「企業買收の總論的課題」,商事法務,NO.1259。
    三、森本滋「企業買收にかかる行為規制」,商事法務,NO.1259。
    四、近藤光男,「企業買收と對象會社(經營者)對應」,商事法務,NO.1259。
    五、矢尾鐵太郎「沖繩電力の株式公開買付の概要」,商事法務,NO.724。
    六、七田純九,「オソツワス市岡株式に對する公開買付の概要」,商事法務,NO.1212。
    七、松井勝,「改正證券取引法下の株式公開買付手續」,商事法務,NO.1246。
    八、ニ2ース,「がヴリウス扶桑動熱工業の株式公開買付けを開始一改正證取法施行後のT08適用第一號」,商事法務,NO.1243。
    九、內藤純一,「新しぃ株式公開買付制度(上)」,商事法務,NO.1221。
    十、內藤純一,「新しぃ株式公開買付制度(中)」,商事法務,NO.1221。
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    Description: 博士
    國立政治大學
    法律學系
    Source URI: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G91NCCV8502012
    Data Type: thesis
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