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    政大機構典藏 > 商學院 > 財務管理學系 > 學位論文 >  Item 140.119/95500
    Please use this identifier to cite or link to this item: https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/95500


    Title: 相關與非相關產業購併之研究-動機、股東財富、支付方式
    Authors: 陳鴻林
    Contributors: 屠美亞
    陳鴻林
    Date: 2002
    Issue Date: 2016-05-09 16:24:11 (UTC+8)
    Abstract:   國內近年來的購併活動逐年增加,除了科技電子產業為因應產品生命週期短暫、以及生產規模的擴大,而進行併購外,一般的傳統產業在面臨產業環境變遷下,企圖利用相關或非相關購併來達到規模的擴張,或是轉型發展的目的。因此,究竟何種購併型態(相關與非相關購併)較有利企業未來的發展,有助於購併綜效的獲取便極為重要。
      國外的實證支持相關性購併有利於股東價值提升,而非相關購併則具有負向的異常報酬。然而東亞國家由於具備集團企業的營運特質,反而非相關購併較有利於股東價值的增加,但是產業經濟文獻同時也指出,電子、機械產業具有集中化的優勢。因此,有必要針對上述產生的矛盾,將產業區分成電子與非電子產業,進一步釐清電子產業是否具有其特殊性。
      而本文進一步將探討影響相關與非相關購併的動機。國外實證指出,相關與非相關購併對股東價值的影響並不相同,因此不同的購併動機很可能提供了這些價值差異的訊息,有助於解釋前面的股價反應結果差異。
      相關程度購併的動機方面,由於過去國內、外這方面的研究文獻不多,本研究必須採用與此相類似的研究,如「企業多角化動機」、「集中化」等,作為參考的文獻。另外,本研究也引入「產業關聯表」的觀念,作為衡量不同綜效的來源依據,藉以解決一般對於綜效無法量化的問題。
      另外,購併支付方式一直是購併研究的一個重要的課題,相關程度購併做為影響支付方式的一個影響因素,過去許多學者試圖尋找兩者間的關連性,雖然結果都並不顯著,但是卻提出了資訊不對稱這樣一個新的研究方向,本文則擬從資訊不對稱的角度,來檢視它們之間的關係。
      本研究的結果指出,電子產業符合專業集中發展的原則,即使從長期股價反應來看,非相關購併有正的顯著異常報酬,但是相關性購併的報酬仍高出許多,顯然不論以長期或是短期來看,相關性購併都較利於股東價值的創造。
      非電子產業的報酬反應則是長期、短期有所不同。在短期之內,市場給予非相關購併極高的評價,認為企業可藉由轉型而有再成長機會,所以非相關購併的異常報酬顯著高於相關購併,但是長期之後,股價反應比相關性購併更差。
      在影響的動機方面,電子產業的公司規模與非相關購併呈現正相關,而垂直係數則為顯著的負相關;非電子產業則是公司規模愈大、公司歷史愈長、負債比例增加愈多、互補係數愈高,從事非相關購併的比率愈高。
      在支付方式的選擇上,一般實證結果,現金的異常報酬顯著優於股票支付,其解釋的原因為資訊不對稱效果。然而本研究結果顯示,如果主併公司與目標公司為相關性購併,由於處於同一個產業,使用股票支付或現金支付,其異常報酬的差異會降低,有助於解決支付方式資訊不對稱的效果。
    Reference: (一)中文部分
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    (二)英文部分
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    Description: 碩士
    國立政治大學
    財務管理研究所
    89357022
    Source URI: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000236
    Data Type: thesis
    Appears in Collections:[財務管理學系] 學位論文

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