政大機構典藏-National Chengchi University Institutional Repository(NCCUR):Item 140.119/95332
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    题名: 台灣共同基金報酬率穩定性之影響因素分析
    台灣共同基金報酬率穩定性之影響因素分析
    The determinants of the stability of mutual fund’s return in Taiwan
    The determinants of the stability of mutual fund’s return in Taiwan
    作者: 周麟恩
    周麟恩
    贡献者: 黃智聰
    黃智聰
    周麟恩
    周麟恩
    关键词: 共同基金
    共同基金
    報酬率
    報酬率
    穩定性
    穩定性
    日期: 2009
    2009
    上传时间: 2016-05-09 15:43:58 (UTC+8)
    2016-05-09 15:43:58 (UTC+8)
    摘要: 本文利用Heckman（1979）提出的二階段估計式（Heckman Two Stage）做為估計方法並進行。在第一階段估計，將基金的報酬率分別以是否高於大盤報酬率、是否大於０、是否高於樣本基金平均報酬率等三種比較條件做一判斷，第二階段的變數除了加入樣本矯正因子外，也加入虛擬變數等，並延續第一階段比較條件分別成立的情況下，繼續探討變數對基金報酬率穩定性的影響為何，希望藉由實證結果提供投資人另一角度的參考。
    實證研究後發現，基金淨流量、基金投資比例與第一類基金呈正相關，平均週轉率與第一類基金呈負相關；而基金淨值與第二類、第三類基金呈正相關，基金淨流量、基金投資比例與第二類、第三類基金呈負相關；在第二階段實證結果也歸納出在三種比較條件下，部份變數的影響方向是一致且為顯著的；分別是基金國內投資比例愈高─報酬率愈不穩定；Beta值愈大─報酬率愈不穩定；基金費用比率─與報酬率穩定性無顯著關係；第四季報酬率穩定性優於其他三季；價值型基金報酬率穩定性優於其他類型基金。
    本文利用Heckman（1979）提出的二階段估計式（Heckman Two Stage）做為估計方法並進行。在第一階段估計，將基金的報酬率分別以是否高於大盤報酬率、是否大於０、是否高於樣本基金平均報酬率等三種比較條件做一判斷，第二階段的變數除了加入樣本矯正因子外，也加入虛擬變數等，並延續第一階段比較條件分別成立的情況下，繼續探討變數對基金報酬率穩定性的影響為何，希望藉由實證結果提供投資人另一角度的參考。
    實證研究後發現，基金淨流量、基金投資比例與第一類基金呈正相關，平均週轉率與第一類基金呈負相關；而基金淨值與第二類、第三類基金呈正相關，基金淨流量、基金投資比例與第二類、第三類基金呈負相關；在第二階段實證結果也歸納出在三種比較條件下，部份變數的影響方向是一致且為顯著的；分別是基金國內投資比例愈高─報酬率愈不穩定；Beta值愈大─報酬率愈不穩定；基金費用比率─與報酬率穩定性無顯著關係；第四季報酬率穩定性優於其他三季；價值型基金報酬率穩定性優於其他類型基金。
    參考文獻: 一、中文文獻
    尹振華（1997），《美國股票型共同基金分類型態與績效持續性之研究》。台北：台灣大學財務金融研究所碩士論文。
    方翠嬋（2004），《影響一般型股票基金報酬的因素及基金績效排名持績性之探討》。高雄：中山大學財務管理學系研究所碩士論文。
    田奇玉（2004），《影響我國共同基金報酬之因素探討》。高雄：義守大學管理研究所碩士班碩士論文。
    江奕欣（2000），《共同基金績效能力分解及持續性之研究》。高雄：中山大學財務管理學系研究所碩士論文。
    余育欣（2004），《以拔靴法驗證共同基金之選股能力與績效持續性》。高雄：中山大學企業管理學系研究所碩士論文。
    吳佩玲（1996），《影響共同基金績效因素之探討－台灣地區共同基金之實證研究》。台北：政治大學企業管理研究所碩士論文。
    宋慶寧（2004），《開放型共同基金規模與績效之研究》。台北：中國文化大學經濟學研究所碩士論文。
    李純瑩（2004），《國內股票型基金績效之影響因素研究》。台北：世新大學經濟學系碩士論文。
    李鳳美（2000），《基金流量與績效評估之實證研究-以國內開放型股票基金為例》。台北：輔仁大學管理學研究所碩士論文。
    辛穎琪（1996），《臺灣股票型基金之績效評估：持股比率分析法》。台北：政治大學財務管理研究所碩士論文。
    林文宏（1998），《全球股票型基金績效及持續性之研究》。台東：東華大學國際企業管理研究所碩士論文。
    洪嘉苓（1999），《共同基金經理團隊與基金績效關係之研究》。高雄：中山大學企業管理學系碩士論文。
    范昌華（1998），《台灣共同基金績效評估之研究》。台北：銘傳大學國際企業管理研究所碩士論文。
    翁詩惠（2002），《以Gruber 四因子模型與修正後二因子模型評估共同基金績效及其持續性之研究》。新竹：交通大學管理科學系碩士論文。
    張正哲（2003），《共同基金選股能力與績效持續性之再驗證》。台中：東海大學企業管理學系碩士班碩士論文。
    張志宏（1996），《台灣共同基金投資組合績效之研究》。台南：成功大學企業管理所碩士論文。
    張舜（1999），《Fama-French 三因子模型下共同基金績效持續性研究》。高雄：中山大學企業管理學系碩士論文。
    陳炳聰（2000），《基金流量、基金績效與市場報酬關係之探討》。高雄：高雄第一科技大學金融營運系碩士班碩士論文。
    陳雅羚（2001），《國內共同基金現金流量與績效之關係研究》。台北：台北大學企業管理學系碩士論文。
    湯世宗（1997），《共同基金選股能力、擇時能力與持續性績效實證研究－以特徵建立基準之評估模型》。高雄：中山大學企業管理學系碩士論文。
    二、英文文獻
    Apap, A. and J. M. Griffith (1998), “The Impact of Expenses on Equity Mutual Fund Performance.” Journal of Financial Planning, 11, 76-81.
    Brown, S. and W. Goetzmann (1995), “Performance Persistence.” Journal of Finance, 50, 679-698.
    Carlson, R. S. (1970), “Aggregate Performance of Mutual Funds.” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 5(1), 1-31.
    Chang, E. C. and W. G. Lewellen (1984), “Market Timing and Mutual Fund Investment Performance.” Journal of Business, 57, 57-72.
    Carhart, M. M. (1997), “On Persistence in Mutual Fund Performance.” Journal of Finance, 52, 57-82.
    Dellva, W. L. and G. T. Olson (1998), “The Relationship Between Mutual Fund Fees and Expenses and Their Effect on Performance.” Financial Review, 33, 85–104.
    Fabozzi, F. J. and J. C. Francis (1979), “Mutual Fund Systematic Risk for Bull and Bear Markets : an Empirical Examination.” Journal of Finance, 34, 1243-1250.
    Gorman, L. (1991), “A Study of the Relationship Between Mutual Fund Return and Asset Size.” Akron Business and Economic Review, 22(4), 53.
    Grinblatt, M. and S. Titman (1992), “The Persistence of Mutual Fund Performance.” Journal of Finance, 47(4), 1977-1986.
    Henriksson, R. D. and R. C. Merton (1981), “On Market Timing and Investment Performance.” Journal of Business, 54, 513-533.
    Heckman, J. (1979), “Sample Selection Bias as a Specification Error” , Econometrica, 47(1), 153-162
    Jensen, M. C. (1968), “The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964.” Journal of Finance, 23, 385-416.
    Sharpe, W. F. (1966), “Mutual Fund Performance”. Journal of Business, 39, 119-138.
    Treynor, J. L. (1965), “How to Rate Management of Investment Funds.” Harvard Business Review, 43, 63-75.
    Volkman, D. A. and M. E. Wohar (1995). “Determinants of persistence in relative performance mutual funds.” The Journal of Financial Research, 18, 415-430.
    Williamson, J. P. (1972), “Measurement and forecasting of mutual fund performance: Choosing an investment strategy.” Financial Analysis Journal, 28, 78-84.
    一、中文文獻
    尹振華（1997），《美國股票型共同基金分類型態與績效持續性之研究》。台北：台灣大學財務金融研究所碩士論文。
    方翠嬋（2004），《影響一般型股票基金報酬的因素及基金績效排名持績性之探討》。高雄：中山大學財務管理學系研究所碩士論文。
    田奇玉（2004），《影響我國共同基金報酬之因素探討》。高雄：義守大學管理研究所碩士班碩士論文。
    江奕欣（2000），《共同基金績效能力分解及持續性之研究》。高雄：中山大學財務管理學系研究所碩士論文。
    余育欣（2004），《以拔靴法驗證共同基金之選股能力與績效持續性》。高雄：中山大學企業管理學系研究所碩士論文。
    吳佩玲（1996），《影響共同基金績效因素之探討－台灣地區共同基金之實證研究》。台北：政治大學企業管理研究所碩士論文。
    宋慶寧（2004），《開放型共同基金規模與績效之研究》。台北：中國文化大學經濟學研究所碩士論文。
    李純瑩（2004），《國內股票型基金績效之影響因素研究》。台北：世新大學經濟學系碩士論文。
    李鳳美（2000），《基金流量與績效評估之實證研究-以國內開放型股票基金為例》。台北：輔仁大學管理學研究所碩士論文。
    辛穎琪（1996），《臺灣股票型基金之績效評估：持股比率分析法》。台北：政治大學財務管理研究所碩士論文。
    林文宏（1998），《全球股票型基金績效及持續性之研究》。台東：東華大學國際企業管理研究所碩士論文。
    洪嘉苓（1999），《共同基金經理團隊與基金績效關係之研究》。高雄：中山大學企業管理學系碩士論文。
    范昌華（1998），《台灣共同基金績效評估之研究》。台北：銘傳大學國際企業管理研究所碩士論文。
    翁詩惠（2002），《以Gruber 四因子模型與修正後二因子模型評估共同基金績效及其持續性之研究》。新竹：交通大學管理科學系碩士論文。
    張正哲（2003），《共同基金選股能力與績效持續性之再驗證》。台中：東海大學企業管理學系碩士班碩士論文。
    張志宏（1996），《台灣共同基金投資組合績效之研究》。台南：成功大學企業管理所碩士論文。
    張舜（1999），《Fama-French 三因子模型下共同基金績效持續性研究》。高雄：中山大學企業管理學系碩士論文。
    陳炳聰（2000），《基金流量、基金績效與市場報酬關係之探討》。高雄：高雄第一科技大學金融營運系碩士班碩士論文。
    陳雅羚（2001），《國內共同基金現金流量與績效之關係研究》。台北：台北大學企業管理學系碩士論文。
    湯世宗（1997），《共同基金選股能力、擇時能力與持續性績效實證研究－以特徵建立基準之評估模型》。高雄：中山大學企業管理學系碩士論文。
    二、英文文獻
    Apap, A. and J. M. Griffith (1998), “The Impact of Expenses on Equity Mutual Fund Performance.” Journal of Financial Planning, 11, 76-81.
    Brown, S. and W. Goetzmann (1995), “Performance Persistence.” Journal of Finance, 50, 679-698.
    Carlson, R. S. (1970), “Aggregate Performance of Mutual Funds.” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 5(1), 1-31.
    Chang, E. C. and W. G. Lewellen (1984), “Market Timing and Mutual Fund Investment Performance.” Journal of Business, 57, 57-72.
    Carhart, M. M. (1997), “On Persistence in Mutual Fund Performance.” Journal of Finance, 52, 57-82.
    Dellva, W. L. and G. T. Olson (1998), “The Relationship Between Mutual Fund Fees and Expenses and Their Effect on Performance.” Financial Review, 33, 85–104.
    Fabozzi, F. J. and J. C. Francis (1979), “Mutual Fund Systematic Risk for Bull and Bear Markets : an Empirical Examination.” Journal of Finance, 34, 1243-1250.
    Gorman, L. (1991), “A Study of the Relationship Between Mutual Fund Return and Asset Size.” Akron Business and Economic Review, 22(4), 53.
    Grinblatt, M. and S. Titman (1992), “The Persistence of Mutual Fund Performance.” Journal of Finance, 47(4), 1977-1986.
    Henriksson, R. D. and R. C. Merton (1981), “On Market Timing and Investment Performance.” Journal of Business, 54, 513-533.
    Heckman, J. (1979), “Sample Selection Bias as a Specification Error” , Econometrica, 47(1), 153-162
    Jensen, M. C. (1968), “The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-1964.” Journal of Finance, 23, 385-416.
    Sharpe, W. F. (1966), “Mutual Fund Performance”. Journal of Business, 39, 119-138.
    Treynor, J. L. (1965), “How to Rate Management of Investment Funds.” Harvard Business Review, 43, 63-75.
    Volkman, D. A. and M. E. Wohar (1995). “Determinants of persistence in relative performance mutual funds.” The Journal of Financial Research, 18, 415-430.
    Williamson, J. P. (1972), “Measurement and forecasting of mutual fund performance: Choosing an investment strategy.” Financial Analysis Journal, 28, 78-84.
    描述: 碩士
    碩士
    國立政治大學
    國立政治大學
    行政管理碩士學程
    行政管理碩士學程
    94921046
    94921046
    資料來源: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0094921046
    http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0094921046
    数据类型: thesis
    thesis
    显示于类别:[行政管理碩士學程(MEPA)] 學位論文

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