English  |  正體中文  |  简体中文  |  Post-Print筆數 : 27 |  Items with full text/Total items : 113648/144635 (79%)
Visitors : 51669397      Online Users : 598
RC Version 6.0 © Powered By DSPACE, MIT. Enhanced by NTU Library IR team.
Scope Tips:
  • please add "double quotation mark" for query phrases to get precise results
  • please goto advance search for comprehansive author search
  • Adv. Search
    HomeLoginUploadHelpAboutAdminister Goto mobile version
    Please use this identifier to cite or link to this item: https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/30551


    Title: 台灣開放債券選擇權交易前後對現貨市場的影響
    Authors: 陳賜井
    Szu- Ching Chen
    Contributors: 沈中華
    Chung-Hua Shen
    陳賜井
    Szu- Ching Chen
    Keywords: 選擇權
    流動性
    波動性
    報酬性
    風險值
    Date: 2003
    Issue Date: 2009-09-12 12:23:16 (UTC+8)
    Abstract: 隨者政府多年來推動中央公債無實體化政策、新興交易商與自營商之加入,及法人投資者的參與買賣,公債買賣斷交易量日益擴增,政府為能架構合理之殖利率曲線並與國際市場接軌,故積極針對國內債券初次級市場進行多項制度面的改革及新產品開放,發行面如中央政府公債電子投標系統、政府公債增額發行機制及建立主要市場公債交易商制度,交易面則有櫃買中心所主導之債券電腦成交系統的建置、債券遠期交易、融借券、利率期貨、債券選擇權交易等多項配套措施,其中新業務之開放又以債券選擇交易之開放最具成效,至94年4月30日止,短短9個月的時間,交易量即突破4,000億元,已成為業者避險交易、投機交易、套利交易之重要工具、本研究除說明債券選擇權交易之現況並回顧各項債市政策的重大措施外,再以實證的方法( Z test )檢視債券市場於2004年8月起開放債券選擇權交易後,是否對台灣債市現貨市場交易效能有實質性的影響,以作為未來主管機關訂定債市相關政策或開放相關產品之參考依據。實證結果如下
    一、流動性方面,Z檢定所得的結果拒絕前後日週轉率相等的假設,且實
    施選擇權交易業務以後日週轉率明顯提高,對市場流動性有正面的效
    果。
    二、在波動性方面,Z檢定所得的結果拒絕前後日波動全距相等的假設,
    且開放債券選擇權交易後,平均日波動全距明顯降低,降低波動性風
    險。
    三、在報酬性方面,指標公債的平均日報酬率略高於實施選擇權交易業務
    以前,但兩平均數非常接近,且Z檢定所得的結果並不能推翻前後平
    均報酬相等的假設,即開放選擇權交易業務以後並未使得公債市場報
    酬性產生顯著的提高或下降。
    四、在市場風險值方面, Z檢定所得結果拒絕前後平均日風險值相等的假
    設,且選擇權交易業務開放後平均日風險值降低,顯示單日市場風險
    下降。
    整體而言,台灣開放債券選擇權交易業務以後,指標公債報酬率方面並沒有發生明顯的差異,但市場風險及波動性下降,而流動性明顯提高,顯然此一業務之開放對台灣債市交易效能有正面的影響,對整體債券市場的發展、建構合理的殖利率曲線並與國際接軌,又往前邁進一大步。
    目 錄
    摘要 2
    圖目錄 6
    表目錄 7
    第一章 緒論 8
    第一節 研究動機 8
    第二節 研究目的 8
    第三節 研究範圍 10
    第四節 研究架構 11
    第二章 文獻回顧 12
    第一節 探討流動性之相關文獻 12
    第二節 探討波動性之相關文獻 14
    第三節 探討報酬性之相關文獻 20
    第四節 探討風險值之相關文獻 22
    第三章 債券選擇權、公債市場概況及政策制度回顧 25
    第一節 債券選擇權介紹 26
    第二節 公債發行市場及各項重要政策回顧 32
    第三節 公債流通市場及交易制度演變 41
    第四章 研究方法 48
    第一節 研究範圍 49
    第二節 研究假說與變數的操作型定義 51
    第三節 研究方法 53
    第四節 研究限制 54
    第五章 實證結果分析 55
    第一節 基本統計量分析 55
    第二節 開放債券選擇權交易後對現貨流動性之影響 64
    第三節 開放債券選擇權交易後對現貨波動性之影響 64
    第四節 開放債券選擇權交易後對現貨報酬性之影響 65
    第五節 開放債券選擇權交易後對現貨風險值之影響 66
    第六章 研究結論與建議 68
    第一節 研究結論 68
    第二節 研究建議 69
    參考文獻 70

    圖目錄
    圖 1-1-1 債券市場成交值統計 9
    圖 4-1-1 研究方法架構圖 48
    圖 5-1-1 週轉率分配圖(開放債券選擇權交易前) 56
    圖 5-1-2 週轉率分配圖(開放債券選擇權交易後) 57
    圖 5-1-3 日波動全距分配圖(開放債券選擇權交易前) 58
    圖 5-1-4 日波動全距分配圖(開放債券選擇權交易後) 59
    圖 5-1-5 報酬率分配圖(開放債券選擇權交易前) 60
    圖 5-1-6 報酬率分配圖(開放債券選擇權交易後) 61
    圖 5-1-7 風險值分配圖(開放債券選擇權交易前) 62
    圖 5-1-8 風險值分配圖(開放債券選擇權交易後) 63
    圖 5-1-9 風險值回溯測試 67

    表目錄
    表 3-1-1 債券選擇權成交量月統計表 32
    表 3-2-1 政府公債歷年發行及未償餘額統計表 33
    表 3-2-2 中央公債交易商名單 34
    表 3-2-3 中央公債得標行業分析 37
    表 3-2-4 增額公債發行彙總表 39
    表 3-3-1 歷年中央登錄公債交易彙總表 42
    表 3-3-2 中央公債發行前交易彙總表 45
    表 4-1-1 樣本資料統計及彙總 50
    表 5-1-1 開放債券選擇權交易前後指標債週轉率各項特徵值比較表 57
    表 5-1-2 開放債券選擇權交易前後指標債日波動全距各項特徵值比較 59
    表 5-1-3 開放債券選擇權交易前後指標債日報酬率各項特徵值比較表 61
    表 5-1-4 開放債券選擇權交易前後指標債風險值各項特徵值比較表 63
    表 5-2-1 開放債券選擇權交易前後指標債週轉率平均檢定結果表 64
    表 5-3-1 開放債券選擇權交易前後指標債日波動全距平均檢定結果表 65
    表 5-4-1 開放債券選擇權交易前後指標債日報酬率平均檢定結果表 66
    表 5-5-1 開放債券選擇權交易前後指標債風險值平均檢定結果表 67
    Reference: 參考文獻
    一、中文部份
    1.王麗惠,2000,停板交易對股票系統性風險與流動性影響之研究--以
    台灣電子、紡纖類股樣本為例,交通大學經營管理研究所博士論文
    2.朱立信,2004,電腦交易制度對台灣債市交易效能之影響,淡江大學財
    務金融研究所碩士論文。
    3.沈中華,黃河泉 (1994), 股票波動與結構性轉變之探討--不同漲跌幅
    限制下的分析, 台大管理論文叢刊, 1994年, Vol. 5(2), p. 23-46
    (TSSCI, 觀察)。
    4.吳嘉欽,1998,股價指數期貨對股票市場波動性的影響,國立科技大學
    管理技術研究所碩士論文。
    18.Patricia, Jackson, David J. Maude, and William Perraudin,
    1997, Bank Capital and Value at Risk, Journal of
    Derivatives, pp.73-89。
    19.Robinson,G.,1994,"The Effects of Futures Trading on Cash
    Market Volatility :Evidence from the London Stocj Exchange"
    Review of Futures Markets.13.429-452.
    5.李兆倫,1991,調整股價漲跌限幅影響震盪幅度之實證研究-異質條件
    變異數分析法,中山大學企業管理研究所碩士論文。
    6.吳壽山、1996,「衡量漲跌幅限制對股票報酬與風險之影響」,證券市
    場發展季刊,第八卷第一期。
    7.李麗華,1999,風險值應用於資產分配之研究-以股票市場為例,國立
    東華大學企業管理學系碩士論文。
    8.李丹青,黃瓊嬅,我國公債發行市場相關制度之發展探討,大華債券期刊
    第三期,89年7月p46-p51.
    9.李賢源,政府債券制度之建立,金融研訓院.
    10.柳如萍,1999,台灣股價指數期貨與現貨互動關係之研究,國立政治
    大學企業管理研究所碩士論文。
    11.徐菽銘,1997,SIMEX台股指數期貨上市對現貨波動性之影響,國立台
    灣大學國際企業學系碩士論文。
    12.張居興,2003,台灣政府公債投資策略研究--追求流動性輪換策略之
    實証分析,國立臺灣大學財務金融學研究所碩士論文。
    13.涂榮君,1999,退撫基金證券投資組合之風險值估計,國立交通大學
    經營管理研究所碩士論文。
    14.陳添裕,1999,漲跌限幅對報酬率、波動性及交易量影響之研究-台
    灣實證分析,東海大學管理研究所碩士論文。
    15.陳怡君,2001,退休基金資產配置策略之研究-以VaR 資訊為基礎之
    模型。銘傳大學金融研究所碩士論文。
    16.莊慶仁,2002,延長交易時間對台灣股市價格行為之影響,國立成功
    大學企業管理學系碩士論文。
    17.湯翼嘉,2002,股價指數期貨上市對台股現貨影響之研究,南華大學
    財務管理研究所碩士論文。
    18.黃恩惠,2002,價格設限對產業別報酬效率性、波動性及流動性影響
    之研究,南華大學管理研究所碩士論文
    19.詹博欽,2000,類股指數期貨對現貨台股指數期貨之影響。國立中央
    大學財務管理研究所碩士論文。
    20.劉玉珍、周行一、潘景靜, 1996,「台灣股市價格限制與交易行
    為」,中國財務學刊,第四卷第二期。
    21.潘威豪,2000,台灣股市類股週轉率與報酬率及報酬波動度的關係之
    研究。國立中央大學財務管理研究所碩士論文。
    22.賴佩瑜,2001,股票股利對流動性影響之研究-以台灣市場為例。國立
    中央大學財務管理研究所碩士論文。
    二、英文部份
    1.Coursey, D. L., and E. A. Dyl, 1990, “Price limits, Trading
    suspensions and the Adjustment of Price to new information”,
    Review of Future Markets, Vol.9,pp.342 -360.
    2.C. O., Alexander, 1997, On the Covariance Matrices Used in
    Value at Risk Model, The Journal of Derivatives, pp.55-62。
    3.George, Thomas J., and Chuan-Yang Hwang, 1995, “Transitory
    price changes and price limit rules:Evidence from the Tokyo
    Stock Exchange”, Journal of financial and quantitative
    analysis, Vol. 30, pp.313-327.
    4.Gerety, M. S. and J. H. Mulherin, 1988,”Patterns in Intraday
    Stock Market Volatility,Past and Present”, Financial
    Analysts Journal,Vol.47, pp.18-28.
    5.Harris,L.,1989,:"S&P500 Cash Stock Price olatilities,"Journal
    of Finance,44:1155-1175.
    6.Hodgson A. and D. Nigholls, ,1991,”The Impact of Index
    Futures Markets on Australiam Sharemarket Volatility”,
    Journal of Business Finance and Accounting, Vol.18, pp.267-
    280.
    7.Hendricks, Darryll, 1996, Evaluation of Value-at-Risk Models
    Using Historical Data, Economics Policy Review - Federal
    Reserve Bank of New York, pp.39-69。
    8.Jones,N.D.,J.H.Mulherian and S.Titman,"Speculative Trading
    and Stock Market Volatility,"Working paper,1990
    9.Khoury, Sarkis J. and Gerald L. Jones, 1983, “Daily price
    limit on futures contracts:Nature, Impact, and
    Justification”, RMF ,Vol.3, pp.22-36.
    10.Kamara, Miller,and Siegal,1992,”The Effect of Futures
    Trading on the Stability of Standard and Poor 500 Returns”,
    Journal of Futures Market, Vol.12, pp.645-658.
    11.Kim,ka,&Ghon Rhee ,1997, Price Limit performance:evidence
    from the Tokyo Stock Exchange ,Journal of Finance,52,885-901.
    12.Lee, Charles M.C. and Mark J. Ready and Paul J. Seguin,
    1994, “Volume, Volatility, and New York Stock Exchange
    Trading halts”, Journal of finance ,Vol.49, pp.183-214.
    13.Lee, S. B. and K. J. Kim, 1995, “The effect of price limits
    on stock price volatility:empirical evidence in Korea”,
    Journal of Business Finance and Accounting ,Vol.22,pp.257-
    267.
    14.Moriarty,E.T.and Tosina,P.A,1985,"Futures Trading and the
    Price volatility of GAMA Certificates –futher Evidence,"
    Journal of Futures Markets,5:633-641.
    15.Ma, C., R. Rao, and R. S. Sears,1989,“Volatility, price
    resolution and the effectiveness of price limit’, Journal
    of financial services research ,Vol.3,pp.165-200.
    16.Ma,ck,Rao,R.P.,&Sears,1989,Volatility,price resolution,and
    the effectiveness of price limits. Journals of Financial
    Series Research,3,165-199.
    17.Marshall, Chris, and Michael Siegel, 1997, Value at Risk
    Implementing a Risk Measurement Standard, The Journal of
    Derivatives, pp. 91-111。
    Description: 碩士
    國立政治大學
    經營管理碩士學程(EMBA)
    92932223
    92
    Source URI: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0092932223
    Data Type: thesis
    Appears in Collections:[經營管理碩士學程EMBA] 學位論文

    Files in This Item:

    File SizeFormat
    index.html0KbHTML2435View/Open


    All items in 政大典藏 are protected by copyright, with all rights reserved.


    社群 sharing

    著作權政策宣告 Copyright Announcement
    1.本網站之數位內容為國立政治大學所收錄之機構典藏,無償提供學術研究與公眾教育等公益性使用,惟仍請適度,合理使用本網站之內容,以尊重著作權人之權益。商業上之利用,則請先取得著作權人之授權。
    The digital content of this website is part of National Chengchi University Institutional Repository. It provides free access to academic research and public education for non-commercial use. Please utilize it in a proper and reasonable manner and respect the rights of copyright owners. For commercial use, please obtain authorization from the copyright owner in advance.

    2.本網站之製作,已盡力防止侵害著作權人之權益,如仍發現本網站之數位內容有侵害著作權人權益情事者,請權利人通知本網站維護人員(nccur@nccu.edu.tw),維護人員將立即採取移除該數位著作等補救措施。
    NCCU Institutional Repository is made to protect the interests of copyright owners. If you believe that any material on the website infringes copyright, please contact our staff(nccur@nccu.edu.tw). We will remove the work from the repository and investigate your claim.
    DSpace Software Copyright © 2002-2004  MIT &  Hewlett-Packard  /   Enhanced by   NTU Library IR team Copyright ©   - Feedback