政大機構典藏-National Chengchi University Institutional Repository(NCCUR):Item 140.119/99747

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題名:	負利率下金融創新-遞延領息選擇權 Financial Innovation under Negative Rate Environment-Coupon Postponing Option
作者:	陳柏鋼 Chen, Bo Gang
貢獻者:	胡聯國 Hu, Len Kuo 陳柏鋼 Chen, Bo Gang
關鍵詞:	負利率債券隨機過程
日期:	2016
上傳時間:	2016-08-09 09:58:14 (UTC+8)
摘要:	本文探討銀行將負利率轉嫁予投資機構、企業、高淨值自然人等鉅額存款戶承擔時，該類存款人對於減持現金和存款部位，或者延後現金流入之需求。此外，為滿足此種需求，本文嘗試設計一種當市場利率由正值出發，初次達到0%時，固定配息債券投資人能選擇將原債券依約定比率轉換為零息債券，也就是一個延後現金收入的選擇權，讓可能被銀行轉嫁的高額存戶，能夠減輕被轉嫁的負擔，除降低了未來被轉嫁的不確定性，也使該投資人能夠保有資金管理的彈性。在利率模型方面，本文採用Ornstein-Uhlenbeck(O-U)利率過程，假設債券發行時市場利率為正，然而平均利率為0%，透過利率期限結構設計出契約轉換張數，並結合初次到達時間(first hitting time)之機率密度函數求解遞延領息選擇權的價值。利用蒙地卡羅積分法，發現均值回歸力道θ與選擇權價格呈現反向關係；票息多寡和權利價值呈正向關係；選擇權價值隨著變異數變大而先升後降；執行利率μ(本文以利率均值μ作為執行利率)越低，權利價值越高，代表市場利率平均值越低，遞延領息選擇權提供的保障越有價值，選擇權價格越高；也可以解讀為，當景氣越不好利率平均值越低時，被轉嫁負利率者會越願意持有該選擇權來保護自己。
參考文獻:	Alili, L., Patie, P., & Pedersen, J. L. (2005). Representations of the first hitting time density of an Ornstein-Uhlenbeck process 1. Stochastic Models, 21(4), 967-980. Björk, T. (2009). Arbitrage theory in continuous time. Oxford university press. Buiter, W. H., & Panigirtzoglou, N. (1999). Liquidity traps: how to avoid them and how to escape them (No. w7245). National bureau of economic research. Fukao, M. (2005). The effects of ‘Gesell’(Currency) taxes in promoting Japan`s economic recovery. International Economics and Economic Policy, 2(2-3), 173-188 Gesell, S. (1958). The natural economic order. Owen. Goodfriend, M. (2000). Overcoming the zero bound on interest rate policy. Journal of Money, Credit and Banking, 1007-1035. Linetsky, V. (2004). Computing hitting time densities for CIR and OU diffusions: Applications to mean-reverting models. Journal of Computational Finance, 7, 1-22. Lo, C. F., & Hui, C. H. (2006). Computing the first passage time density of a time-dependent Ornstein–Uhlenbeck process to a moving boundary. Applied mathematics letters, 19(12), 1399-1405. McAndrews, J. (2015). Negative nominal central bank policy rates: where is the lower bound? (No. 168). Federal Reserve Bank of New York. Rognlie, M. (2015). What lower bound? monetary policy with negative interest rates. Unpublished manuscript, Department of Economics, Harvard University (November 23). Shreve, S. E. (2004). Stochastic calculus for finance II: Continuous-time models (Vol. 11). Springer Science & Business Media.
描述:	碩士國立政治大學國際經營與貿易學系 103351025
資料來源:	http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0103351025
資料類型:	thesis
顯示於類別:	[國際經營與貿易學系 ] 學位論文

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