政大機構典藏-National Chengchi University Institutional Repository(NCCUR):Item 140.119/94809
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    Title: 基差風險之探討-以Basis Swap為例
    Authors: 陳憶芳
    Contributors: 陳松男
    陳憶芳
    Keywords: 基差風險
    基差交換交易
    評價曲線
    Basis Risk
    Basis Swap
    Revaluation Rate Curve
    Date: 2009
    Issue Date: 2016-05-09 11:55:15 (UTC+8)
    Abstract: 西元二零零八年(民國九十七年)發生的全球性金融海嘯在歷史上絕對會是重要的金融事件之一，初期的徵兆點可追溯自二零零七年美國的次貸事件惡化，此次金融海嘯會在何時畫下句點，各領域的大師眾說紛紜：有人聲稱這次金融海嘯是二次世界大戰以來發生之最嚴峻的一次，將持續至少四~五年；有人說經濟大蕭條會延宕到二零一零年；樂觀的多頭大師則云今年(西元二零零九年)下半年即可嗅到景氣回春的訊息，然而在我寫這論文時，景氣蕭條的氛圍仍持續瀰漫著。雖然這篇論文並不是要探討這次歷史性金融海嘯的前因後果，但是引發我探討這篇論文主題的基差風險，卻源於美國次貸事件惡化後，金融市場反應的LIBOR 3M與LIBOR 6M間基差報價擴大現象而有所關聯。
    本文針對交易室的投資組合中，在利率產品交易裡使用的浮動利率指標(Floating Rate Index)，不論是LIBOR 1M、LIBOR 3M、LIBOR 6M或LIBOR 12M，原本用來評價內含這些浮動利率指標產品的曲線(Revaluation Curve)均是由3M Swap Rate (USD LIBOR 3M)市場價格所建構而成；在納入基差因子，實際反映市場基差報價來分別建構不同浮動利率指標交易對應的不同評價曲線，比較納入基差因子前後及模擬各種基差市場價格情境下，對投資組合進行評價的損益差異，來說明忽略基差風險對投資組合的影響程度。
    第一章 緒論 ……………………………………………………………… 8
    第一節 研究背景與動機 …………………………………………… 8
    第二節 研究目的 ....................................................... 10
    第三節 研究架構 ....................................................... 11
    第二章 文獻回顧 ……………………………………………………… 13
    第一節 基差風險之介紹 …………………………………………… 13
    第二節 基差交換交易之介紹 ……………………………………… 17
    第三節 基差交換交易評價方式之介紹 …………………………… 20
    第三章 研究方法 ……………………………………………………… 24
    第一節 基差評價曲線之建構 ……………………………………… 24
    第二節 基差評價曲線之驗證及應用 ……………………………… 40
    第四章 實證研究 ……………………………………………………… 47
    第一節 資料來源與處理 …………………………………………… 47
    第二節 投資組合情境/損益分析 ………………………………… 48
    第五章 結論與建議 …………………………………………………… 63
    第一節 研究結論 ………………………………………………… 63
    第二節 對後續研究之建議 ……………………………………… 65
    參考文獻 ……………………………………………………………… 65



    表目錄
    表3-1：USD IRS Market Rate Table ………………………………………………………………….28
    表3-2：USD IRS Cash Flow Table- 2Y fixed rate 1.39333% ………………………………..28
    表3-3：USD IRS 2Y DF求解 ……………………………………………………………………………..29
    表3-4：USD IRS DF/Zero Rate Table ………………………………………………………………..30
    表3-5：Basis Swap Deal Cash Flow Table-Tenor 3Y ……………………………………………34
    表3-6：USD LIBOR 3M-6M Basis Rate (Mid=Bid=Offer) ………………………………………35
    表3-7：(LIBOR 3M + Basis) Leg Cash Flow Table - Tenor 6M ……………………………….36
    表3-8：LIBOR 6M Leg Cash Flow Table - Tenor 6M ……………………………………………..36
    表3-9：(LIBOR 3M + Basis) Leg Cash Flow Table - Tenor 1Y ………………………………..37
    表3-10：LIBOR 6M Leg Cash Flow Table - Tenor 1Y …………………………………………….37
    表3-11：Derived LIBOR 6M Zero Rate & DF (Discount Factor) ……………………………..38
    表3-12：USD IRS Curve Rate Table …………………………………………………………………..40
    表3-13：USD LIBOR 6M Curve Rate Table ………………………………………………………….41
    表3-14：(LIBOR 3M + Basis) Leg Cash Flow Table - Tenor 3Y ……………………………..42
    表3-15：LIBOR 6M Leg Cash Flow Table - Tenor 3Y ……………………………………………42
    表3-16：USD LIBOR 3M v.s 6M Zero Rate Comparison ………………………………………..44
    表3-17：USD LIBOR 6M Deal Revaluation in USD LIBOR 3M Curve (IRS Curve) ……..45
    表3-18：USD LIBOR 6M Deal Revaluation in USD LIBOR 6M Curve ………………………..45
    表3-19：USD LIBOR 6M Deal Revaluation Comparison in Two Curves ……………………46
    表4-1：Basis Market Rate - Positive for All Tenors ………………………………………………50
    表4-2：Basis Market Rate - Negative for All Tenors ……………………………………………..51
    表4-3：Basis Market Rate - Negative for Short-Term Buckets ……………………………….53
    表4-4：Basis Market Rate - Negative for Long-Term Buckets ………………………………..54
    表4-5：USD IRS Market Rate Table – Parallel Shift 10 b.p. ……………………………………56
    表4-6：USD LIBOR 3M-6M Basis Rate Table – Parallel Shift 10 b.p. ………………………58
    表4-7：USD IRS v.s LIBOR 3M-6M Basis Rate Table – Both Parallel Shift 10 b.p. ……60


    圖目錄
    圖1-1： LIBOR 3M v.s.LIBOR 6M Basis (basis:6M-3M) ………………………………………..9
    圖1-2： LIBOR 1M v.s.LIBOR 3M Basis (basis:3M-1M) ………………………………………..9
    圖1-3： 研究架構流程圖 …………………………………………………………………………………….12
    圖2-1： Yield Curve-Prime Rate v.s. Swap Rate ………………………………………………..13
    圖2-2： 基差交換交易實例圖 ………………………………………………………………………………..18
    圖2-3： 基差交換交易兩端付款頻率實例圖 …………………………………………………………………19
    圖3-1：USD IRS Curve-Market Rate v.s. Zero Rate …………………………………………….25
    圖3-2：IRS Cash Flow (Floating Rate Leg v.s. Fixed Rate Leg) …………………………….26
    圖3-3：IRS Floating Rate Leg – Simplify ……………………………………………………………27
    圖3-4：IRS Two Legs – Simplify ……………………………………………………………………….27
    圖3-5-1：Excel Function目標搜尋NPV …………………………………………………………………29
    圖3-5-2：Excel Function規劃求解DF …………………………………………………………………..29
    圖3-6：PREBON 3M-6M Basis Swap Rate …………………………………………………………..31
    圖3-7-1：Excel Function目標搜尋NPV …………………………………………………………………36
    圖3-7-2：Excel Function規劃求解Implied Forward Rate ………………………………………..37
    圖3-8-1：Excel Function目標搜尋NPV …………………………………………………………………43
    圖3-8-2：Excel Function規劃求解Implied Zero Rate ……………………………………………..43
    圖4-1：USD LIBOR 3M v.s. 6M Rate Curve – Positive Basis Rate …………………………..50
    圖4-2：USD LIBOR 3M v.s. 6M Rate Curve – Negative Basis Rate ………………………….52
    圖4-3：USD LIBOR 3M v.s. 6M Rate Curve – Negative Basis Rate in Short-Term Buckets53
    圖4-4：USD LIBOR 3M v.s. 6M Rate Curve – Negative Basis Rate in Long-Term Buckets .55
    圖4-5：USD LIBOR 3M v.s. 6M Rate Curve – LIBOR 3M Parallel Shift 10 b.p. ………….57
    圖4-6：USD LIBOR 3M v.s. 6M Rate Curve – 3M-6M Basis Rate Parallel Shift 10 b.p. .59
    圖4-7：USD LIBOR 3M v.s. 6M Rate Curve – Both Parallel Shift 10 b.p. …………………..61
    Reference: 中文部份：
    1. 陳松男，金融工程學-金融商品創新與選擇權理論，新陸書局
    2. 陳松男，初階金融工程學與Matlab、C++電算應用，新陸書局
    3. 陳松男，基礎選擇權與期貨，新陸書局
    4. 許誠洲，衍生性金融商品徹底研究，金錢文化
    5. 許誠洲，財務工程-衍生性商品交易理論應用實務與個案探討，雙葉書廊


    英文部份：
    1. Robert W. Kolb Third Edition : Futures, Options, & Swaps
    2. Paul Wilmott : Introduces Quantitative Finance
    3. John Hull : Introduction to Futures and Options Markets
    4. Reuters : An Introduction to Foreign Exchange & Money Markets
    5. Reuters : An Introduction to Derivatives
    Description: 碩士
    國立政治大學
    經營管理碩士學程(EMBA)
    96932214
    Source URI: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0096932214
    Data Type: thesis
    Appears in Collections:[Executive Master of Business Administration] Theses

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