政大機構典藏-National Chengchi University Institutional Repository(NCCUR):Item 140.119/54187
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    政大機構典藏 > 商學院 > 金融學系 > 學位論文 >  Item 140.119/54187


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    題名: 投資組合保險應用─複製型賣權策略與固定比例投資組合保險策略(CPPI)之比較
    作者: 蘇思瑜
    貢獻者: 廖四郎
    蘇思瑜
    關鍵詞: 複製性賣權(SP)
    固定比例投資組合保險(CPPI)
    買入持有
    GARCH波動度模型
    風險乘數最適化
    日期: 2011
    上傳時間: 2012-10-30 10:15:02 (UTC+8)
    摘要: 投資組合保險的概念發源自1980年代，對於較保守或是對於股市未來走勢不清楚的投資人來說，是一種不錯的投資策略，既可以保障原本所投資的本金，亦可參與上方的獲利。投資組合保險策略所運用的範疇很廣，尤其適用於大筆資金之持有者，且只願意承受一定範圍的損失風險，如：退撫基金、保險基金或各類信託基金之基金經理人。
    本研究以台灣50ETF(指數股票型基金)為研究對象，探討複製性賣權及固定比例投資組合保險等兩種資產配置策略，在不同市況下(2006年至2011年)之績效，並與買入持有策略做比較。其中，本文以GARCH波動度模型估計複製性賣權策略中之波動度；在CPPI策略中，由於考量到不同市場狀況下，投資人之風險偏好程度應會有所不同，風險乘數亦會有所改變，因此本文將風險乘數最適化，以改善傳統之固定風險乘數CPPI策略。
    由本研究之實證結果可以得到以下結論：
    1. 複製性賣權策略在空頭市場之績效會比買入持有策略及台灣50ETF好。然而，在大空頭時，由於股價急速下滑，導致資產配置來不及調整，而產生保險誤差。另外，複製性賣權在多頭市況下，較低的保本比例，會帶來較高之報酬。
    2. CPPI策略在各種市況下，其績效大致都會優於買入持有策略，且完全沒有出現保險誤差，但只有在空頭走勢下，CPPI會打敗市場，原因在於CPPI發揮了保護下檔風險的功能，且說明了投資組合保險策略之目的並非超越市場報酬。
    3. 將複製性賣權策略與CPPI策略相比時，從報酬率來看，空頭市場下CPPI的保護功能較複製性賣權強，而多頭或盤整市況下，並無一致的結果。從Sharpe ratio、長期相對平均成本、上方獲取率損失等績效指標，CPPI大致上都比複製性賣權好得多。
    參考文獻: 中文部分
    林郁棻(2004), 投資組合保險策略之衍生與運用, 國立政治大學金融研究所碩士論文
    邱瑜明(1999), 投資組合保險策略─在台灣股市之相關研究, 國立政治大學金融研究所碩士論文
    程言信、郭蘋慧(2008), 台指選擇權波動度估計及評價實證分析, 高雄應用科技大學學報第37期
    鄭傑鐸(2005), 投資組合保險結合選股策略於台灣股市之實證研究, 國立政治大學金融研究所碩士論文

    英文部分
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    描述: 碩士
    國立政治大學
    金融研究所
    99352028
    100
    資料來源: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0099352028
    資料類型: thesis
    顯示於類別:[金融學系] 學位論文

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