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    Please use this identifier to cite or link to this item: https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/49035


    Title: 金融資產證券化之成功要素：商業抵押貸款債權與信用卡債權個案
    Authors: 黃順宏
    Contributors: 沈中華
    黃順宏
    Keywords: 金融資產證券化
    參與機構
    信用加強
    資產管理公司(AMC)
    重整信託公司(RTC)
    特殊目的公司(SPC)
    特殊目的信託(SPT)
    Date: 2002
    Issue Date: 2010-12-08 01:57:45 (UTC+8)
    Abstract: 　　「金融資產證券化」為台灣金融業提供另一創新商品及籌措資金的管道，經由「金融資產證券化條例」的頒行，政府及金融業都寄以厚望。各相關的參與機構都磨拳擦掌準備爭食此一塊大餅。雖然說「有夢最美」，但重要的是「築夢踏實」。本研究希望從金融資產證券化最發達的國家─美國的發展過程中探索一些成功的經驗，供我們在發展此一新金融商品時之參考。
    　　金融資產證券化在美國通稱為結構化融資（Structure Finance），係將現在或未來持續擁有的現金流量匯集為資產群組，並經過適當的信用加強，將此資產群組包裝，並劃分為證券發行標準單位，再於資本市場出售以籌措資金。至於金融資產證券化的目的可由下列二個角度來看：
    　　1.由政府的觀點：金融資產證券化的目的在於提高金融資產的流動性，增加銀行籌資管道。
    　　2.由創始機構的觀點：創始機構採行資產證券化的主要目的可歸納如下：
    　　　（1）創造資產的流動性
    　　　（2）規避利率風險
    　　　（3）信用風險的移轉。
    　　經由文獻探討及兩個個案分析：金融資產證券化個案分析Ⅰ：第一聯合國民銀行商業抵押轉手證券，個案分析Ⅱ：花旗銀行信用卡發行信託等級2002-A4證券之研究結果，我們可以從個體和總體的層面，將其成功要素作個歸納。
    　　1.從個體層面來看，其成功要素歸納如下：
    　　　（1）要拿好的債權資產從事金融資產證券化。
    　　　（2）採用具有齊一性的債權資產群組，作為證券化的支撐標的。
    　　　（3）資產證券化所發行的證券，債信評等要屬於投資等級。
    　　　（4）提供透明清楚的資產群組資訊，以供投資人參考。
    　　　（5）各參與機構本身的信評要良好。
    　　　（6）資產群組採地理上或產業上的多樣化。
    　　　（7）證券的發行採順位還款的方式。
    　　2.從總體層面來看，其成功要素歸納如下：
    　　　（1）發行時機要適當，宜在創始機構對金融資產證券化有強烈需求。
    　　　（2）適切的金融資產證券化法案。
    　　　（3）獲得美國聯邦政府的扶植。
    　　　（4）證券化商品不斷創新迎合市場需求。
    　　一般而言，金融機構的債權資產可分為三大類：（1）好的債權資產（2）不良的債權資產（即NPL）（3）問題金融機構的不良債權資產。這三大類債權資產的處理方式，根據國外（尤其是美國）的處理經驗，以及本論文對商業抵押貸款債權與信用卡債權個案之研究結果，而有以下建議：1.對於金融機構好的債權資產，可用金融資產證券化的方式以增加籌資管道。2.對於金融機構之不良債權（NPL）但還有一些市價者，建議交由資產管理公司（AMC）處理，可能對銀行在處理NPL的績效及時效上會更適宜。3.對於發生問題之銀行及基層金融機構不良債權之處理應交由「重整信託公司」（RTC）。
    　　此外，在研究金融資產證券化的過程中，吾人亦發現一些值得一提的現象。茲概述如下：
    　　1.信用卡應收帳款具有借款期間很短及現金流量不穩定性，需透過「循環期」之設計方式以建構信用卡債權之證券化。
    　　2.「信用風險移轉」又可能回歸「創始機構」。
    　　3.「拿好的債權資產從事金融資產證券化」可能影響銀行的逾放比率。
    　　4.金融資產證券化之特殊媒介機構（SPV），採特殊目的公司（SPC）或特殊目的信託（SPT）架構，在美國證券化市場皆可運作順暢。
    "謝辭
    論文摘要
    目錄
    圖目錄
    表目錄
    第1章 緒論-----1
    　　1.1 研究背景與動機-----1
    　　1.2 研究目的-----1
    　　1.3 研究範圍-----2
    第2章 金融資產證券化的文獻回顧-----3
    　　2.1 金融資產證券化的意義與目的-----3
    　　2.2 金融資產證券化的演進-----9
    　　2.3 金融資產證券化的類型-----18
    　　2.4 金融資產證券化的流程與架構-----27
    　　2.5 金融資產證券化與不動產證券化之比較分析-----34
    第3章 金融資產證券化個案分析Ⅰ：第一聯合國民銀行商業抵押轉手證券個案-----46
    　　3.1 個案描述-----46
    　　3.2 本個案產品之型態及特性-----61
    　　3.3 本個案參與機構之專業角色分析-----67
    　　3.4 本個案銷售之特色分析-----71
    第4章 金融產證券化個案分析Ⅱ：花旗銀行信用卡發行信託等級2002-A4證券個案-----73
    　　4.1 個案描述-----73
    　　4.2 信用卡應收帳款證券化的發展及性質-----83
    　　4.3 本個案參與機構之專業角色分析-----86
    　　4.4 本個案銷售之特色分析-----90
    第5章 國內特殊目的公司(SPC)和特殊目的信託(SPT)架構之探討-----94
    　　5.1 特殊目的公司(SPC)架構-----94
    　　5.2 特殊目的信託(SPT)架構-----99
    　　5.3 我國特殊目的公司和特殊目的信託制度架構之比較分析-----105
    　　5.4 我國特殊目的公司制度對公司法之排除條款-----108
    第6章 結論與建議-----113
    　　6.1 研究結論與發現-----113
    　　6.2 建議-----117
    參考資料-----121

    圖目錄
    1.圖2.1　資產抵押證券的參與者-----4
    2.圖2.2　本國銀行逾放比率-----6
    3.圖2.3　金融機構損益概況（本國銀行）-----6
    4.圖2.4　美國 Agency Mortgage Backed Securities發行量及發行餘額-----14
    5.圖2.5　金融資產證券化標的之演進-----15
    6.圖2.6　美國債券市場比重圖（市場流通存量）-----17
    7.圖2.7　預先付款的關係-----19
    8.圖2.8　PSA預先付款模型-----20
    9.圖2.9　一個既定組合下的估計預先付款函數-----22
    10.圖2.10　抵押者買入預先付款買權-----23
    11.圖2.11　CMO的創造流程-----25
    12.圖2.12　資產證券化與傳統貸款型態之區別-----28
    13.圖2.13　資產抵押證券的流程-----29
    14.圖2.14　轉手證券架構-----31
    15.圖2.l5　抵押擔保憑證(CMO)架構-----32
    16.圖2.16　抵押保證證券(BB)架構-----33
    17.圖2.17　不動產投資信託運作流程及架構-----36
    18.圖2.18　不動產資產信託運作流程及架構-----39
    19.圖3.1　本個案貸款抵押品類別比重圖-----62
    20.圖3.2　單獨本金(PO)與單獨利率(IO)之分離-----63
    21.圖3.3　第一聯合國民銀行CMBS Series 2002-C1架構-----70
    22.圖3.4　初期和結束之LTV(%)比較-----72
    23.圖4.1　信用卡交易現金流程-----84
    24.圖4.2　花旗信用卡發行信託(CCCIT)等級2002-A4證券架構-----89
    25.圖5.1　特殊目的公司制度流程(SPC)-----95
    26.圖5.2　特殊目的信託制度流程(SPT)-----101

    表目錄
    1.表2.1　FNMA、GNMA及FHLMC比較表-----11
    2.表2.2　美國Agency Mortgage Backed Securities發行量及發行餘額-----13
    3.表2.3　美國Asset Backed Securities發行餘額-----16
    4.表2.4　美國債券市場統計2001年-----17
    5.表2.5　轉手證券扣抵押擔保憑證之不同點-----24
    6.表2.6　CMO區分為A.B.C三個等級比較表-----26
    7.表2.7　MBBs.與轉手證券及CMOs之不同-----27
    8.表2.8　金融資產證券化與不動產證券化之比較表-----41
    9.表3.1　2002年2月8日初步評等表-----47
    10.表3.2　現金流量和評價表-----56
    11.表3.3　前十大貸款-----57
    12.表3.4　Standard& Poor`s DSCRs-----58
    13.表3.5　Standard&Poor`s初期LTV Ratios-----59
    16.表3.6　Standard&Poor`s結束LTV Ratios-----60
    17.表3.7　Ppo與Pio之貼現效果及預先付款效果表-----66
    18.表4.1　2002年6月6日初步評等表-----73
    19.表4.2　花旗銀行信用卡主要信託I資產組合績效-----81
    20.表4.3　花旗系列發行在外證券餘額-----82
    21.表4.4　市場利率變化對CCCIT等級2002-A4證券發行機構之利差影響-----92
    22.表5.1　SPC和SPT之制度架構之比較分析-----106
    Reference: 一、中文部份
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    8.Standard & Poor’s Structure Finance 〝Citibank Credit Card Issuance Trust ＄750 million Floating-rate class 2002-A4 notes of June 2014〞，Standard & Poor``s Website(2002).
    9.Standard & Poor``s Structure Finance 〝CMBS Property Evaluation Criteria〞 P6，Standard & Poor``s Website (2002).
    10.Standard & Poor``s Structure Finance 〝Credit Card Criteria 〞P15 ,17 ,46， Standard & Poor``s Website(2002).
    Description: 碩士
    國立政治大學
    經營管理碩士學程(EMBA)
    91
    Source URI: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#A2010000112
    Data Type: thesis
    Appears in Collections:[經營管理碩士學程EMBA] 學位論文

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