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https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/36703
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| Title: | 隨機波動度下選擇權評價理論的應用---以台灣認購權證為例
Application of Option Pricing Theory Under Stochastic Volatility---The Case of Taiwan`s Warrants |
| Authors: | 曹金泉
Tsao, Jim-Chain |
| Contributors: | 廖四郎
曹金泉
Tsao, Jim-Chain |
| Keywords: | 歷史波動度
隨機波動度
認購權證
選擇權
隱含波動度
GARCH
EGARCH
GJR-GARCH |
| Date: | 1998 |
| Issue Date: | 2009-09-18 19:19:59 (UTC+8) |
| Abstract: | 摘要
本文是利用1998年底以前券商發行的15支認購權證為研究標的，試圖說明不同波動度的估計方法，會使得認購權證的理論價與市價產生不同的誤差，藉以提供券商在評價認購權證上作一參考。本文的實證結果發現：（1）在波動度的參數估計上，各模型均有波動度群集效果，但是訊息不對稱的效果各模型卻無一致性的結果；（2）在各模型的預測能力比較上，ARCH-M(1,1)模型都比ARCH(1,1)的預測能力佳。歷史波動度對於標的股的波動度小具有較佳的預測能力，而EGARCH-M(1,1)模型與GJR-GARCH-M(1,1)模型在預測波動度較大的標的股時具有較佳的預測結果；（3）以預測誤差百分比來比較各模型在預測認購權證上何者具有較小的誤差，結果發現：不論有無考慮交易成本及間斷性避險，預測能力最差的是歷史波動度，而預測能力最佳的則是隱含波動度模型，此乃因為台灣認購權證市場只有認購權證而無認售權證所致；（4）以市場溢價來比較那一支認購權證較值得投資者購買，結果發現：若權證處於價外，會使得市場溢價過高，而不利投資者購買；相反，若權證價格處於價內，則使得市場溢價較低，投資者購買較有利；（5）利用Delta法及Delta-Gamma法來計算大華01可發現：不同波動度的估計方法會影響該權證的涉險值，由於隱含波動度明顯高於其他方法所估算的值，故以隱含波動度計算的涉險值也就高於其他模型之涉險值。
目錄
謝辭
摘要
第一章 緒論
第一節 研究背景與動機 ………………………………………….1-1
第二節 研究問題與目的 ………………………………………….1-4
第三節 論文架構與流程 ………………………………………….1-5
第二章 文獻回顧
第一節 隨機波動度模型 ……………………………………….2-1
壹 Hull & White（1987）模型 …………………………..2-1
貳 Wiggins（1987）模型 ………………………………..2-3
參 Johnson & Shanno（1987）模型 …………………….2-4
肆 Scott（1987）模型 …………………………………...2-5
伍 Stein & Stein（1991）模型 …………………………..2-6
陸 Heston（1993）模型 …………………………………2-8
第二節 GARCH體系---波動度估計之方法 ……………………2-10
壹 GARCH模型 …………………………………………2-10
貳 EGARCH模型 ………………………………………..2-10
參 GJR-GARCH模型 ……………………………………2-11
肆 N-GARCH模型 ………………………………………2-12
伍 T-GARCH模型 ………………………………………2-12
第三章 研究方法
第一節 波動度之估計方法 ……………………………………….3-1
壹 歷史波動度 ……………………………………………3-1
貳 GARCH(1,1)模型 ……………………………………..3-2
參 EGARCH(1,1)模型 …………………………………..3-3
肆 GJR-GARCH（1,1）模型 …………………………...3-5
伍 ARCH-M（1,1）模型 ………………………………..3-7
陸 隱含波動度模型（Implied Volatility） ………………3-8
第二節 選擇權評價公式之探討 ………………………………….3-24
壹 Black & Scholes的選擇權評價模型 ………………...3-24
貳 考慮交易成本極間斷性避險下的選擇權評價模型 ...3-25
第四章 實證結果與分析
第一節 波動度的估計與預測能力 ………………………………4-1
第二節 選擇權評價理論的實證結果 …………………………4-18
第三節 認購權證涉險值（VAR）之衡量與應用 ………………4-53
第五章 結論與建議 ……………………………………………….5-1
附錄 …………………………………………………………附-1
參考文獻 …………………………………………………………Ⅰ |
| Reference: | 參考文獻
一、 中文部分
1. 王誌聰，「台灣認購權證與標的的股票互動關係之探討」，國立中央大學財務管理研究所，1998年6月。
1. 何桂隆，「不同波動度估計方法下台灣認購權證評價績效之比較」，國立成功大學企業管理研究所，1998年6月。
1. 吳佳貞，「波動度預測模型之探討」，國立政治大學金融研究所，1998年6月。
1. 官顯庭，「備兌認購權證評價之理論與應用：以海外發行台股備兌認購權證為例」，國立中山大學企業管理研究所，1998年6月。
1. 許昱寰，「台灣認購權證之實證研究」，私立輔仁大學管理學研究所，1998年6月。
1. 陳松男，「在間斷性避險及交易成本下的選擇權評價模型：以實務觀點修正理論」，政治大學1998財務工程暨衍生性金融商品理論與實務研討會，1998年11月。
7. 陳信華，「證券商發行認購權證避險策略之研究」，國立政治大學企業管理研究所，1998年6月。
8. 陳苑欽，「台股認購權證之評價與其發行對股價波動之影響研究」，私立中原大學企業管理研究所，1998年6月。
9. 楊國輝，「台灣香港認購權證發行對股價波動度之影響」，國立政治大學金融研究所，1998年6月。
10. 賴秀婉，「台灣認購權證之發行與上市對標的股股價影響之研究」，國立成功大學會計學研究所，1998年6月。
二、 英文部分
1. Ball，C.A., and Roma, A.,（1994）"Stochastic Volatility Option Pricing", Journal of Financial and Quantitative Analysis Vol.29, pp. 589-607.
2. Black,F., and M, Scholes,（1973）,"The Valuation of Options and Corporate Liabilities", Journal of Political Economy 81,pp 637-54.
3. Bollerslev,T.,（1986）"Generalized Autoregressive ConditionalHeteroskedasticity." Journal of Econometrics 31,307-327
4. Duan,J.C.（1995）"The GARCH option pricing model." Mathematical Finance, Vol.5（1）（Jaunary）.pp.13-32
5. Engle,R,F. and C.Mustafa.（1992）."Implied ARCH Models from Option Prices." Journal of Econometrics Vol.52. pp.289-311.
6. Geseke,J.,（1986）"Modeling the Persistence of Conditional Variances: a comment." Econometric Review 5, 57-61.
7. Herb. Johnson and David Shanno,（1987）"Option Pricing When the Variance Is Changing." Journal of Financial and Quantitative Analysis Vol.22, pp.143-51.
8. Hull,J. and A. White.（1987）." The Pricing of Options on Assets with Stochastic Volatilities." Journal of Finance. Vol.42. pp.281-300.
9. Scott,L.（1987）." Option Pricing When Variance Changes Randomly: Theory, Estimation and An Application." Journal of Financial and Quantitative Analysis. Vol.4. pp. 727-752.
10. Wiggins,J.B.（1987）." Option Values under Stochastic Volatility: Theory and Empirical Evidence." Journal of Financial Economics, Vol.19. pp.351-372 |
| Description: | 碩士
國立政治大學
金融研究所
g86352011
87 |
| Source URI: | http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#B2002001432 |
| Data Type: | thesis |
| Appears in Collections: | [金融學系] 學位論文
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