政大機構典藏-National Chengchi University Institutional Repository(NCCUR):Item 140.119/35514
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    題名: 企業價值評估之研究-以可成科技公司為例
    企業價值評估之研究-以可成科技公司為例
    作者: 藍黃財
    貢獻者: 吳啟銘
    藍黃財
    日期: 2002
    上傳時間: 2009-09-18 15:12:15 (UTC+8)
    摘要: 本論文依據個案公司─可成科技股份有限公司，所處鎂合金加工業之產業分析、個案公司歷史性財務報表分析加上相關預測資料，以吳啟銘教授2000年10月所著「企業評價-個案實証方析」所提出的評價模型，並參考Copeland, Koller, and Murrin (2000) 在「Valuation, Measuring and Managing The Value of Companies 」書中提出的模型，據以作為評價的基礎，評估出個案公司之真實價值。此外並研究個案公司MVA與EVA的相關性，並且透過對類似公司比較及關鍵價值因子的敏感性分析，試著為該公司找出可以提高價值的方向。
    本研究之結論如下：
    一、鎂合金加工業產業前景佳但競爭趨烈：
    由產業分析可知，目前鎂合金加工業前景最有利因素為鎂合金產品運用日漸廣泛，產業前景樂觀。但其同時存在有產能過剩的問題，毛利率也有走低之虞。預期將來只有具有堅強的技術與研發能力、品質優良、具一貫化且快速大量量產能力、有能力將低毛利產品移往低生產成本地區、能配合買主全球運籌就近供貨者的前三大左右的大廠才有生存空間，其它小廠容易被併吞或難以生存。
    二、鎂合金加工業五大關鍵成功因素：
    鎂合金加工業的關鍵成功因素即是堅強的技術創新與研發能力、一貫化及大量生產能力、良好的產品品質、優良的業務能力與配合客戶就近供貨能力。
    三、可成科技經營績效國內最佳：
    可成科技公司、華孚科技公司及美利達公司為我國鎂合金加工業前三大公司，其中以可成科技在此產業歷史最久，整體經營績效也最佳。
    四、可成科技EVA與MVA高度相關：
    從MVA與EVA相關性分析中得知兩者的相關性高達0.8314，顯示EVA變化對其MVA變化有很大的解釋能力，也代表該公司較無資訊不對稱問題。
    五、資本週轉率的變化造成ROIC下降主因：
    由超額報酬率分析可知可成科技在過去5年ROIC均大於WACC但ROIC呈下降的趨勢。而拆解其ROIC發現其銷售利潤率相當穩定,但資本週轉率一直下降,可見資本週轉率的變化是造成ROIC下降的主因。由於可成科技在過去五年的平均ROIC維持在40%左右,所以我們仍判定其為Franchise Business.
    六、可成科技盈餘品質尚佳：
    在盈餘品質方面,其四大盈餘指標,除存貨指標因91年初業務大增,備料增加,指標略有惡化外, 其他三個指標均在正零點零幾左右，顯示其應收帳款、銷貨毛利、管銷費用並無不當膨脹。而業外損益在90年上升到19.39%,主因台幣貶值，匯兌利益大增，另因現金增資，利息收入增加，並不是管理者操控所致。淨營運活動現金大部份年度均大於稅後淨利，顯示公司盈餘品質尚佳。
    七、可成科技經營績效優於華孚科技：
    而在類似公司比較方面,可成科技過去五年間的ROIC、現金週轉天數、營運現金流量與稅後淨利相比均優於華孚科技。但華孚科技90年的資金成本已降至13.21%，低於可成科技的14.1%，可見可成科技的低舉債高自有資金的的資本結構有改善的空間。另外華孚科技銷管費用率在90年僅為7.5%，遠低於可成科技的10.85%，表示可成科技在銷管費用的控制方面仍需加強。
    八、評價結果有參考價值：
    在評價分析方面，由銷售導向DCF法評價出來的股價區間在42.2-65.5元之間而盈餘導向DCF法評出來的可能股價區間為44.2-55.8元，兩個方法評價結果與可成科技最近50元左右的股價相當接近，具有參考價值。
    九、六大關鍵價值因子：
    在敏感性分析部份，我們了解到要提升公司價值可由下列工作來達成:
    1.提高銷售成長率
    2.提升邊際利潤率
    3.降低總投資率
    4.調整資本結構，降低資金成本
    5.爭取租稅優惠，降低現金稅率
    6.提升盈餘成長率
    除此之外，公司可加強研發，利用技術專利權等來延長超額報酬年限，創造更大的企業價值。
    參考文獻: 一、中文部份
    一、中文部份
    1.吳啟銘，民國91年，價值創造者指數編製說明，寶來證券公司網站。
    1.吳啟銘，民國91年，價值創造者指數編製說明，寶來證券公司網站。
    2.中央銀行，民國91年，中華民國台灣地區金融統計月報。
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    3.伍忠賢，民國91年，公司鑑價，三民書局。
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    4.可成科技股份有限公司，民國91年，可成科技股份有限公司第一次有擔保普通公司債公開說明書。
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    5.花瑤錦，民國91年，中華電信企業價值之評估，交通大學經營管理
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    研究所未出版碩士論文。
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    6.吳開霖，, 民國89年，公司價值評估案例解析，會計研究月刊，第170期:33-39。
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    7.美孚科技股份有限公司，民國91年，美孚科技股份有限公司發行新股
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    公開說明書。
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    8.周俊宏，民國91年，2002年上半年台灣鎂合金進出口分析，金屬發展中
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    心。
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    9.周俊宏，民國89年，鎂合金資源與應用專題研究，金屬工業發展中心。
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    10.吳啟銘，民國90年，企業評價—個案實證分析，智勝文化事業有限公司。
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    11.林炯垚，民國88年，企業評價—投資銀行實務，禾豐企業發展文教
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    基金會。
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    12.林傳敏，民國89年，公司估價—如何衡量公司價值，企銀報導，第204期:28-39。
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    13.陳俊良，民國91年，企業價值評估與創造策略之研究—以統一超商為例，政治大學經營管理碩士學程未出版碩士論文。
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    14.陳奉珊，民國87年，企業評價模型有效性之實証研究，政治大學財務管理研究所未出版碩士論文。
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    15.倍利証券公司，民國90年，鎂鋁合金產業系列專題報告。
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    16.張漢傑，民國89年，以企業價值評估判中長期投資合理股價，會計研究月刊，第175期:61-66。
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    17.蔡宜廷，民國91年，商業銀行之財務預測與評價，台灣大學會計學研究所未出版碩士論文。
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    18.第一銀行，民國91年，鎂基本工業—鎂鑄造業產業分析報告，一銀產經資訊，第447期:122-125。
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    19.湯珮妤等，民國89年，企業價值分析精華篇—上市個案分析，聯茂圖書出版公司。
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    20.資策會MIC，民國91年，2002上半年我國資訊硬體產業產銷分析。
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    21.廖明坤，民國84年，美格科技公司投資分析，聯華實業公司未出版報告。
    21.廖明坤，民國84年，美格科技公司投資分析，聯華實業公司未出版報告。
    二、英文部份
    二、英文部份
    1.Copeland, T., T. Koller, and J. Murrin, 2000,Valuations: Measuring and Managing the Value of Companies, John Wiley & Sons, Inc.
    1.Copeland, T., T. Koller, and J. Murrin, 2000,Valuations: Measuring and Managing the Value of Companies, John Wiley & Sons, Inc.
    2.Chew, D. H., 2001, The New Corporate Finance, Where theory meets practice,McGraw-Hill Irvin.
    2.Chew, D. H., 2001, The New Corporate Finance, Where theory meets practice,McGraw-Hill Irvin.
    3.Damodaran, A, 2001, Corporate Finance Theory and Practice, John Wiley & Sons Inc.
    3.Damodaran, A, 2001, Corporate Finance Theory and Practice, John Wiley & Sons Inc.
    4.Kaplan, R. S. and D. P. Norton, 2000, The Strategy-Focused Organization,Harvard Business School Press.
    4.Kaplan, R. S. and D. P. Norton, 2000, The Strategy-Focused Organization,Harvard Business School Press.
    5.Ross, S. A., R.W. Westerfield and B. D. Jordan, 1993, Fundamentals of Finance,Richard D. Irwin.
    5.Ross, S. A., R.W. Westerfield and B. D. Jordan, 1993, Fundamentals of Finance,Richard D. Irwin.
    6.White, G., I. Fried, and A.C. Sondhi, 1997, The Analysis and Use of Financial Statements, Wiley, John & Sons, Inc.
    6.White, G., I. Fried, and A.C. Sondhi, 1997, The Analysis and Use of Financial Statements, Wiley, John & Sons, Inc.
    描述: 碩士
    國立政治大學
    經營管理碩士學程(EMBA)
    89932057
    91
    資料來源: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#N2003000014
    http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#N2003000014
    資料類型: thesis
    顯示於類別:[經營管理碩士學程EMBA] 學位論文

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