政大機構典藏-National Chengchi University Institutional Repository(NCCUR):Item 140.119/35353
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    题名: 企業控制權與價值之研究-台灣上市電子公司之實證研究
    作者: 邱明熙
    贡献者: 吳啟銘
    邱明熙
    关键词: 企業控制權
    企業價值
    日期: 2004
    上传时间: 2009-09-18 14:48:38 (UTC+8)
    摘要: 產業不斷蓬勃發展競爭日益激烈，企業為求生與發展，需要有源源不絕的資金作為動能。權益資金往往為股市大好時，為一個重要的融資工具。再加上企業之間的相互依賴關係，往往促進彼此相互投資，持有彼此股權。這種策略性的投資行為，在現今的競合時代越來越重要，因此股權的結構往往會，隨著策略夥伴的增加而日益分散。這樣的因股權結構分散，所導致的控制權分散，因此導致企業決策時效能低落，與代理成本問題，是否會影響一個企業的價值，是一個值得探討的課題。早期的對於企業控制權的思考，來自於代理成本(Agency Cost)的觀念。
    早期的觀念，如：Jeans & Meckling (1976)認為透過內部人持有股數比率的增加，降低內部人與外部股東的利益不一致性，以提高公司的價值。但經過多年來的研究，學者認為企業的股權結構與企業價值、績效的關連性，其理論可以分為四類，分別是1、股權結構與公司價值無關論，2、股權結構與公司價值呈正相關，3、股權結構與公司價值呈負相關與4、股權結構與公司價值呈非線性關係。
    而本論文以台灣地區上市電子公司為樣本，研究2004年期間之企業董監事股權比例，與股權比例之集中度(HHI)指標，來與EPS、ROE、每股淨值與每員工權益淨值等公司價值與績效變數進行整體分群迴歸分析。實證發現股權集中度，與上述四項指標之關係不顯著。

    但以HHI加以分群分析以300與100為界線，區分為三群，發現HHI在300以上高集中度族群，每股淨值與HHI呈現高相關度(R2>25%)。其他兩群中集中度與低度集中度之每股淨值與HHI呈現低度相關(R2分別是2.2%與0.6%)。因此，股權集中度有門檻效果，一但高於某個集中度門檻之後，股權集中度與公司價值之間呈現正相關。因此，本文實證結果部份支持股權結構與公司價值呈正相關理論。

    此外，本文對於樣本最高與最低HHI集中度兩家公司，中華電信與訊碟進行個案分析。發現中華電信最大股東為政府(交通部)，挾帶龐大資源與行政優勢，在台灣電信市場取得領導地位，而獲得很高之超額報酬，也使得公司價值大幅提升。而另外ㄧ家個案公司，訊碟公司由於董監事持股比例為樣本中最低者，產生嚴重代理問題，導致發生前公司董事長呂學仁夫婦因涉內線交易導致投資者受害，被法院判決須賠償兩千多位投資者共三億七千餘萬元。目前公司已減資38億台幣，同時被列為全額交割股票。有以上兩各個案，也支持股權中程度與公司的價值呈正相關。也就是當公司的股權集中度越高，公司的績效與價值就會越高的理論。
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    描述: 碩士
    國立政治大學
    經營管理碩士學程(EMBA)
    90932721
    93
    資料來源: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0090932721
    数据类型: thesis
    显示于类别:[經營管理碩士學程EMBA] 學位論文

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