Loading...
|
Please use this identifier to cite or link to this item:
https://nccur.lib.nccu.edu.tw/handle/140.119/34041
|
| Title: | 海外可轉換公司債發行訊息效果之研究
Announcement Effects of European Convertible Bonds─Evidence From Taiwan |
| Authors: | 王琇瑩
Wang ,Hsiu-Ying |
| Contributors: | 屠美亞
王琇瑩
Wang ,Hsiu-Ying |
| Keywords: | 訊息效果
可轉換公司債
融資空間
融資成本
營運績效
announcement effects
convertible bonds
debt capacity
cost of capital
performance |
| Date: | 2003 |
| Issue Date: | 2009-09-17 19:12:45 (UTC+8) |
| Abstract: | 隨著台灣加入世界貿易組織(WTO)及國際資本市場進一步地整合，國際融資工具如海外存託憑證及海外可轉換公司債近年來備受企業的喜愛，成為企業進行海外市場擴張的一大利器。尤其近二、三年來台灣更掀起發行海外可轉換公司債的籌資風潮。本研究目的在了解此現象對公司價值的影響及市場投資人相關的反應。
本文針對1993至2001年間台灣上市、上櫃公司成功發行的61檔國內可轉換公司債及35檔海外可轉換公司債進行實證研究，主要結論如下：
1. 宣告發行時的訊息效果方面，ECB發行公司不論是宣告發行前後一週或二週的股價累積異常報酬都顯著為正，但CB發行公司卻不然，前者優於後者。
2. 發行海外可轉換公司債及國內可轉換公債發行公司特性差異方面，不論是二獨立樣本T檢定、Mann-Whitney U 檢定及Logistic檢定，結論皆一致：公司規模愈大，轉換溢價幅度愈高、市場利率差愈高的公司愈易傾向發行海外可轉換公司債。此外，二種發行公司發行前的營運績效並無顯著不同。
3. ECB和CB宣告發行時價格效果的不同，和「與國內籌資相比，發行海外可轉換公司債有較高的融資空間」的假設無關，融資空間假設不成立；但和「與國內籌資相比，發行海外可轉換公司債的融資成本較低」的假設有關，融資成本假設成立。
4. 投資人對公司轉換溢價隱含的對未來股價成長的信心及未來資金成本的降低才是解釋宣告發行時價格效果的因子。
5. 投資人給予海外可轉換公司債相對較高的短期價格反應確實表現在海外可轉換公司債發行公司長期較佳的營運績效上。
With Taiwan’s entrance to the World Trade Organization (WTO) and further integration among international capital markets, international financing tools, such as Global Depositary Receipt (GDR) and European Convertible Bond (ECB) have become popular. For the past few years especially, companies in Taiwan have heavily used ECB as their leading financing tools. This study focuses on how investors in Taiwan response to the issue of ECB and CB.
Using 61 CB and 35 ECB samples from Taiwan companies during 1993 and 2001, this study comes to the conclusions as follows:
1. Companies that issue ECB have higher announcement effects than companies that issue CB.
2. Companies with larger size, higher conversion premiums, and higher interest spreads tend to issue ECB instead of CB. There is no significant difference between the pre-issue performance between ECB and CB companies.
3. The hypothesis that “ECB companies have higher debt capacities than CB companies” is not verified. However, the hypothesis that “ECB companies have lower cost of capital than CB companies” is supported.
4. The conversion premium that signals companies’ confidence for the stock price and lower cost of capital in the future is the main factor to explain the announcement effects of ECB and CB.
5. In comparison to CB companies, ECB companies have better post-issue performance which can be supported by their better announcement effects. |
| Reference: | (一) 中文文獻
吳儀玲，民國82年、「可轉換公司債發行公司之特徵探討」，國立台灣大學財務金融學研究所未出版碩士論文。
李又新，民國83年、「台灣公司國際融資宣告對股價之影響」，私立輔仁大學管理學研究所未出版論文。
陳靜宜，民國84年、「上市公司不同融資方式對其股價影響之研究」，國立政治大學公司管理研究所未出版碩士論文。
劉瓊遙，民國84年、「轉換公司債發行與公司績效之關係」，國立台灣大學會計學研究所未出版碩士論文。
鄭道元，民國84年、「臺灣企業選擇海外長期融資工具之研究:以資訊電子業為例」，國立台灣大學國際企業研究所未出版碩士論文。
許志銘，民國85年、「企業特性與海外融資行為關係之研究-以上市公司為例」，國立政治大學企業管理研究所未出版碩士論文。
李建邦，民國86年、「可轉換公司債的訊息效果：從預期轉換期間的觀點來分析」，國立交通大學管理科學研究所未出版碩士論文。
林志彥，民國86、「上市公司赴海外資本市場募集資金之研究--企業特性與發行市場之選擇」，私立文化大學會計研究所未出版碩士論文。
沈明來，民國86年2月、「實用無母數統計學與計數資料分析」，九州圖書文物有限公司出版。
蕭駿逸，民國87年、「國內上市公司發行海外可轉換公司債之研究」，國立中興大學公司管理研究所未出版碩士論文。
余曉亭，民國88年、「上市公司發行可轉換公司債之長期績效評估」，國立台灣大學商學研究所未出版碩士論文。
吳明隆，民國89年，「SPSS統計應用實務」，松崗電腦圖書資料股份有限公司出版。
沈中華，民國89年、「事件研究法」，華泰文化出版。
施敏慧，民國90年、「債券型與權益型轉換公司債對財務績效的影響」，私立文化大學會計研究所未出版碩士論文。
曹育欣，民國91年、「證券選擇與可轉換公司債發行宣告效果之研究」，國立中山大學公司管理研究所未出版碩士論文。
江章文，民國91年、「可轉換公司債之長期績效評估」，國立東華大學企業管理研究所未出版碩士論文。
黎珈瑋，民國91年、「我國資訊電子業發行海外有價證券之公司特性與決策研究—以海外 存託憑證與海外可轉換公司債為例」，國立東華大學國際企業研究所未出版碩士論文。
陳俐君，民國91年、「財務彈性對可轉換公司債發行公司長期營運績效影響之分析」，國立政治大學財務管理研究所未出版碩士論文。
蘇郁雅，民國91年、「發行海外可轉換公司債之公司特質、宣告效果及財務績效之實證研究－以國內上市電子公司為例」，國立高雄第一科技大學財務管理研究所未出版論文。
蔡璧徽，民國92年、「區隔市場下存託憑證與原股間盈餘反應差異、價格差異與首次發行存託憑證前盈餘管理動機之研究」，國立台灣大學會計學研究所未出版博士論文。
王碧玲，民國92年、「可轉換公司債超額報酬與發行條件之關聯性」，國立高雄第一科技大學財務管理研究所未出版碩士論文。
陳韋霖，民國92年、「境外融資對公司經營績效之影響---以海外可轉換債券為例」，國立政治大學財務管理研究所未出版碩士論文。
林素菁，民國92年、「可轉換公司債發行時機與營運績效之研究」，國立政治大學經營管理碩士學程EMBA---財管組未出版碩士論文。
周芝安，民國92年、「我國海外可轉債發行公司特性之研究」，國立台灣大學國際公司研究所未出版碩士論文。
(二) 英文文獻
Amihud. Yakov and Mendelson Haim, 1986, Asset pricing and the bid-ask spread, Journal of Financial Economics 17, 223-250.
Barton Sidney L. and Paul J. Gordon, 1988, Corporate strategy and capital structure,Strategic Management Journal 9, 623-632.
B. Espen Eckbo, 1986, Valuation effects of corporate debt offerings, Journal of Financial Economics 15, 119-151.
Choi, F.D. and Levich, R.M., 1999, The capital market effect of international markets, Financial Management 16, 76-89.
Craig Doidge, G. Andrew Karolyi, and René M.Stulz, 2003, Why are foreign firms listed in the U.S. worth more?, SSRN working paper.
Craig M. Lewis, Richard J. Rogalski and James K.Seward, 1999, Is convertible debt a substitute for straight debt or for common equity?, Financial Management 28, 5-28.
David J. Sheskin(2000),“Handbook of parametric and nonparametric statistical procedures”,Chapman& Hall/Crc publishing.
Davidson, W.N., John L.G. and Thomas V.S., 1995, Signaling with convertible debt, Journal of Financial and Quantitative Analysis 30, 425-440.
Jun-Koo Kang ,Yong-Cheol Kim and René M. Stulz, 1999, The underreaction hypothesis and the new issue puzzle: Evidence from Japan, The Review of Financial Studies 12, 519-534.
Larry Y. Dann and Wayne H. Mikkelson, 1984, Convertible Debt issuance, capital structure change and financing-related information: some new evidence, Journal of Financial Economics 13, 157-186.
Lee, I. and Loughran, T., 1998, Performance following convertible bond issuance, Journal of Corporate Finance 4, 185-207.
McLaughlin, R., A. Safieddine and G. Vasudevan, 1998, The long-run performance of convertible debt issuers, The Journal of Financial Research21, 373~388.
Merton, Robert C, 1987, A simple model of capital market equilibrium with incomplete information, The Journal of Finance 42, 483-511.
Mikkelson, Wayne H. and M. Partch, 1986, Valuation effects of security offerings and the issuance process”, Journal of Financial Economics 15, 31.
Patel, A., D. R. Emery and Y. W. Lee, 1993, Firm performance and security type in seasoned offerings：An empirical examination of alternative signaling models, The Journal of Financial Research 16, 181-192.
Stein, J., 1992, Convertible bonds as backdoor equity financing, Journal of Financial Economics 32, 3-21.
Stephen R. Foerster and G. Andrew Karolyi, 1999, The effects of market segmentation and investor recognition on asset prices: evidence from foreign stocks listing in the United States, The Journal of Finance 54, 981-1014.
Stonehill, Arthur, Beekhuisen. Theo, and et al, 1975, Financial goals and debt ratio determinants-a survey of practice in five countries, Financial Management Vol.4,issue 3, 27.
Yong Cheol Kim and René M. Stulz, 1988, The eurobond market and corporate financial policy: a test of the clientele hypothesis, Journal of Financial Economics 22, 189-205. |
| Description: | 碩士
國立政治大學
財務管理研究所
91357005
92 |
| Source URI: | http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0091357005 |
| Data Type: | thesis |
| Appears in Collections: | [財務管理學系] 學位論文
|
All items in 政大典藏 are protected by copyright, with all rights reserved.
|
