政大機構典藏-National Chengchi University Institutional Repository(NCCUR):Item 140.119/31581
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    題名: 從實證觀點檢討我國證券私募法制
    作者: 黃超邦
    貢獻者: 劉連煜
    黃超邦
    關鍵詞: 證券交易法
    私募
    日期: 2007
    上傳時間: 2009-09-14 11:05:25 (UTC+8)
    摘要: 我國於民國90年11月及91年2月分別公布「公司法」及「證券交易法」之修正條文，引進「私募」制度，為公司開啟一個彈性的籌資管道。私募有價證券制度在我國實施已逾五年，公開發行公司以私募方式籌資之風氣漸盛，故本研究將重點置於實證研究，自公開資訊觀測站、臺灣證券交易所及證券櫃檯買賣中心等蒐集並彙整相關資料，藉由敘述統計之比較與分析，嘗試對規範妥適與否作出建議。茲總結本文各章研究，將本文建議簡述如下：
    一、善用證券交易法第20條反證券詐欺及資訊不實條款
    二、提高具專業知識之機構法人參與私募有價證券市場比重
    三、建置私募繳款價格低於每股淨值時之保護機制
    四、縮短現行私募有價證券一年之辦理期間
    五、對於掏空或非常規交易行為，引進懲罰性賠償金制度
    六、填補利用內線消息進行私募有價證券交易之法律漏洞
    七、投資人保護中心功能再加強
    八、刪除公司法有關私募有價證券制度之規定
    九、建議將應募取得私募股票，納入歸入權適用範圍
    十、增列「私募應注意事項」授權法源依據並擴大資訊揭露範圍
    十一、獨立董事或審計委員會功能之強化
    "第一章　緒論 1
    第一節　研究動機 1
    第二節　研究方法 2
    第三節　論文架構 2
    第二章　有價證券私募制度介紹 5
    第一節　美國私募制度介紹 5
    第一項　前言 5
    第二項　早期私募之沿革 6
    第三項　Rule 146之制定 12
    第四項　Regulation D(章則D)安全港規定 15
    第五項　轉讓之規範－Rule144及Rule144A之介紹 25
    第二節　我國私募制度介紹 32
    第一項　前言 32
    第二項　立法沿革 32
    第三項　公司法之私募制度 34
    第四項　證券交易法之私募制度 37
    第五項　公司法與證券交易法私募制度之比較 58
    第三節　中美私募法制比較 62
    第一項　應募對象資格 62
    第二項　私募有價證券種類 63
    第三項　私募有價證券轉售市場 63
    第三章　私募有價證券對股東權益之影響 65
    第一節　私募有價證券特性及與其他籌資工具比較 65
    第一項　概說 65
    第二項　私募制度之特性 65
    第三項　私募與公募之比較 68
    第二節　私募有價證券之效益 73
    第一項　及時取得資金 73
    第二項　策略聯盟工具 73
    第三項　引進新經營團隊 73
    第四項　敵意併購之防衛 74
    第三節　私募有價證券之風險與成本 77
    第一項　財務報表每股淨值下降 77
    第二項　公司經營風險 77
    第三項　認購價格訂定之風險 80
    第四項　持有者流動性風險 82
    第五項　其他 82
    第四章　我國私募有價證券市場發展現況 85
    第一節　私募有價證券辦理情形 85
    第一項　籌資金額與件數分析 85
    第二項　選樣樣本來源、區間及性質概述 86
    第二節　私募有價證券樣本相關資料實證結果 88
    第一項　實證結果及分析 88
    第二項　折價發行實證結果及可能原因分析 93
    第三節　法院實務判決及評析 105
    第一項　前言 105
    第二項　法院實務判決 105
    第三項　評析意見 109
    第五章　我國現行私募制度檢討—從實證出發 115
    第一節　私募有價證券過程合理性檢討 115
    第一項　選擇私募之動機與目的 115
    第二項　應募人之選擇 122
    第三項　價格之訂定 124
    第四項　繳款之時機 130
    第二節　應募者與被投資公司間之利益衝突 132
    第一項　前言 132
    第二項　董事忠實義務之探討 133
    第三項　掏空公司資產及非常規交易之法律責任 138
    第三節　如何加強小股東權益保護 147
    第一項　前言 147
    第二項　內線交易之防止 147
    第三項　投資人保護中心功能再加強 148
    第四項　其他 152
    第四節　從公司治理檢討現行私募制度 157
    第一項　公司治理概說 157
    第二項　資訊揭露之強化 162
    第三項　獨立董事或審計委員會功能之強化 166
    第六章　結論 172
    參考文獻 184
    附　　錄 193
    附錄一 193
    附錄二 209

    "
    參考文獻: 一、中文參考文獻
    （一）專書 （依作者姓名筆劃順序排列）
    1. 王文宇，公司法論，元照出版社，2005年8月二版。
    2. 吳庚，行政法之理論與實用，三民書局，2006年8月增訂9版3刷。
    3. 吳當傑，公司治理理論與實務，財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會，2006年6月修訂2版。
    4. 林國全，證券交易法研究，元照出版社，2000年9月。
    5. 林錫堯，行政罰法，元照出版社，2005年10月初版3刷。
    6. 柯芳枝，公司法論(上)，三民書局，2004年8月增訂五版四刷。
    7. 柯芳枝，公司法論(下)，三民書局，2005年3月增訂五版三刷。
    8. 翁岳生編，行政法(上)(下)，元照出版社，2006年10月。
    9. 曾宛如，證券交易法原理，元照出版社，2006年8月。
    12. 蔡明秀，私募宣告會影響股東財富？以台灣上市上櫃公司為例，台灣科技大學財務金融研究所碩士論文，2006年6月。
    13. 林育安，私募股權之資訊內涵：上市(櫃)公司之實證研究，台灣大學國際企業學研究所碩士論文，2006年7月。
    14. 楊宜璋，論我國股份有限公司內部監察常之改造—以獨立董事為中心，政治大學法律研究所碩士論文，2006年7月。
    15. 孫嘉欣，從各國公司治理改革趨勢論完善我國公司內部監察體制之改革—以獨立董事、監察人法制之改革為例，台灣大學法律系法律學研究所碩士論文，2007年1月。
    （四）研究報告、研討會論文（依作者姓名筆劃順序排列）
    1. 林仁光，獨立董事之角色定位與責任區隔之研究，企業經營者責任與投資人保護學術研討會，2006年12月15日。
    2. 林國彬，董事忠誠義務與司法審查標準之研究—以美國法為範圍，企業經營者責任與投資人保護學術研討會，2006年12月15日。
    3. 張麗貞、吳桂茂、張振山、蕭巧玲，證券交易法私募制度實施情形及經濟效益分析，財政部證期會，2003年12月。
    4. 黃銘傑，金融機構負責人之忠實注意義務，企業經營者責任與投資人保護學術研討會，2006年12月15日。
    5. 廖大穎，論私募債制度，國立政治大學八十校慶暨賴源河教授七秩華誕祝壽學術研討會，2007年5月25日。
    7. Srinivsan Krishnamurthy, Paul Spindt, Venkat Subramaniam, Tracie Woidtke, “Does Investor Identity Matter in Equity Issues? Evidence from Private Placements”, Journal of Financial Intermediation 14, pp210-238, 2005.
    6. 劉紹樑，我國公司法制的迷思與挑戰—以公司法與金融法規修正為中心，企業與證券市場法規座談會，證券暨期貨市場發展基金會， 2002年1月25日。
    7. 櫃檯買賣中心，私募制度之探討及私募市場發展現況，2006年12月29日。
    二、外文參考文獻
    1. Charles J., Jr. Johnson and Joseph Maclaughin, Corporate Finance and the Securities Laws, second edition, Aspen Law & Business, New York, 1997.
    2. Dennis Block, Nancy Barton and Stephen Radin, The Business Judgment Rule－Fiduciary Duties of Corporate Directors, Aspen Law & Business, 5th Ed., 2001.
    3. Gregory V.Varallo and Daniel A. Dreisbach, Fundamentals of Corporate Governance, American Bar Association, 1996。
    4. Hertzel, M. and R.L. Smith, “Market Discounts and Shareholder Gains for Placing Equity Privately”, Journal of Finance, Vol.48, No.2, Jun., pp459-485, 1993.
    5. Preliminary Report of the American Bar Association Task Force on Corporate Responsibility, American Bar Association, July 16, 2002.
    6. Sheehan, D.P., and J. Swisher, “How Sophisticated are “Sophisticated Investors”?”, working paper, Penn State University, 1998.
    8. The American Law Institution, Principles of Corporate Governance: Analysis and Recommendations, ALI publisher, 1994.
    9. Thomas Lee Hazen, The Law of Securities Regulation, West Group, 5th Ed., 2005.
    三、網路資源
    1. 公開資訊觀測站　http://newmops.tse.com.tw/
    2. 立法院法律系統　http://lis.ly.gov.tw/lgcgi/lglaw
    3. 全國法規資料庫　http://law.moj.gov.tw/
    4. 行政院金融監督管理委員會證券期貨局http://www.sfb.gov.tw/intro_index.asp
    5. 法源法律網　http://www.lawbank.com.tw/index.php
    6. 美國證管會　http://www.sec.gov/
    10. 賴英照，股市最新遊戲規則—最新證券交易法解析，自版，2006年2月。
    7. 會計研究發展基金會　http://www.ardf.org.tw/
    8. 經濟部商工行政法規檢索系統　http://gcis.nat.gov.tw/elaw/query/index.htm
    9. 臺灣證券交易所　http://www.tse.com.tw/ch/index.php
    10. 證券投資人及期貨交易人保護中心　http://www.sfipc.org.tw/
    11. 證券暨期貨市場發展基金會　http://www.sfi.org.tw/newsfi/Default.asp
    12. 證券暨期貨法令判解查詢系統　http://www.selaw.com.tw/new.asp
    13. 證券櫃檯買賣中心　http://www.otc.org.tw/ch/index.php
    14. OECD網站　http://www.oecd.org
    15. Westlaw International資料庫　http://international.westlaw.com
    11. 劉連煜，公司監控與公司社會責任，五南出版社，1995年9月。
    12. 劉連煜，公司合併態樣與不同意股東股份收買請求權，公司法理論與判決研究(四)，元照出版社，2006年4月。
    13. 劉連煜，現代公司法，新學林出版社，2006年8月。
    14. 劉連煜，新證券交易法實例研習，元照出版社，2007年2月。
    （二）期刊論文（依作者姓名筆劃順序排列）
    1. 王文宇，從公司治理論董監事法制之改革，台灣本土法學第34期，2002年5月。
    2. 王文宇，評新修訂公司法—兼論股東民主法制，台灣本土法學第73期，2005年8月。
    3. 王文宇，從股權結構論公司治理法制，月旦民商法第10期，2005年12月。
    4. 王文宇，股東提案權，月旦法學教室第58期，2007年8月。
    5. 王澤鑑，損害賠償法之目的：損害填補、損害預防、懲罰制裁，月旦法學雜誌第123期，2005年8月。
    6. 王澤鑑，回復原狀與損害賠償—損害賠償方法的基本架構，月旦法學雜誌第127期，2005年12月。
    7. 江典嘉，短兵相接－敵意併購攻禦分析，實用月刊第337期，2003年1月。
    8. 李啟賢，證券交易法下之私募有價證券制度簡介，集保月刊，2003年11月。
    9. 李福隆，論證券投資信託事業之忠實義務與利益衝突，月旦法學雜誌第89期，2002年10月。
    10. 林仁光，論公開發行公司取得處分資產之規範，現代公司法制之新課題－賴英照大法官六秩華誕祝賀論文集，元照出版社，2005年8月。
    11. 林國全，法人代表人董監事，月旦法學雜誌第49期，1999年6月。
    12. 林國全，法人得否被選任為股份有限公司董事，月旦法學雜誌第84期，2002年5月。
    13. 林國全，公司經理人之概念，台灣本土法學第49期，2003年7月。
    14. 林國全，股份有限公司董事民事賠償責任之追究，月旦民商法創刊號，2003年9月。
    15. 林國全，董事會違法拒絕股東提案，台灣本土法學第73期，2005年8月。
    16. 邵慶平，公司董事的守法義務，月旦法學教室第58期，2007年8月。
    17. 張心悌，證券交易法中虛偽陳述之民事責任，月旦民商法第3期，2004年3月。
    18. 張心悌，股東提案權之省思—兼以代理成本與Arrow定理觀察之，現代公司法制之新課題－賴英照大法官六秩華誕祝賀論文集，元照出版社，2005年8月。
    19. 張瑞當、黃怡翔，上市櫃公司私募股權之探討：宣告效果與股價表現(上)，會計研究月刊第258期，2007年5月。
    20. 張瑞當、黃怡翔，上市櫃公司私募股權之探討：宣告效果與股價表現(下)，會計研究月刊第259期，2007年6月。
    21. 莊蕎安，敵意併購風起，會計研究月刊第254期，2007年1月。
    22. 陳俊仁，忠誠義務—論公司負責人之競業禁止規範，月旦民商法第15期，2007年3月。
    23. 陳香吟，私募有價證券之施行情形及未來修正方向，證券暨期貨月刊第
    24. 陳茵琦，我國公司治理制度之推動，證券暨期貨管理第21卷第4期，2003年4月。
    25. 陳錦隆，美國法上董事「經營判斷法則」之概說(一)、(二)、(三)，會計研究月刊第194期至第196期，2002年1月至3月。
    26. 陳錦隆，新修正公司法董事之忠實義務解析(一)、(二)、(三)，會計研究月刊第200期至第202期，2002年7月-9月。
    27. 高靜遠，公司法上法人股東代表人人數之規範探討，月旦法學雜誌第79期，2001年12月。
    28. 曾宛如，論證券交易法第20條之民事責任—以主觀要件與信賴為核心，台大法學論叢第33卷第5期，2004年9月。
    29. 黃正一，美國私募制度介紹(上)，證交資料第492期，2003年4月。
    30. 黃正一，美國私募制度介紹(下)，證交資料第493期，2003年5月。
    31. 黃超邦，淺談私募有價證券資訊公開規定—兼簡介現行法院實務見解，證券暨期貨月刊第25卷第5期，2007年5月。
    32. 黃銘傑，我國公司法制關於敵意併購與防衛措施規範之現狀與未來，月旦法學雜誌第129期，2006年2月。
    33. 黃銘傑，金融機構負責人忠實注意義務加重之理論與實務，月旦法學雜誌第142期，2007年3月。
    34. 黃德芬、盧素蓮，企業籌資新里程碑—私募有價證券之法令暨實務探討，會計研究月刊第211期，2003年6月。
    35. 葉銀華，如何健全獨立董事會制度(上)，會計研究月刊第252期，2006年11月。
    36. 葉銀華，如何健全獨立董事會制度(下)，會計研究月刊第253期，2006年12月
    37. 廖大穎，解析證券交易法之部分新修正—公開收購與私募制度，月旦法學雜誌第83期，2002年4月。
    38. 廖大穎，評公司法第27條法人董事制度，月旦法學雜誌第112期，2004年9月。
    39. 劉連煜，證券私募制度之法律問題研究，證交資料第419期，1997年3月。
    40. 劉連煜，證券私募制度之法律問題研究，公司法理論與判決研究(二)，1998年4月。
    41. 劉連煜，公司利益輸送之法律防制，月旦法學雜誌第49期，1999年6月。
    42. 劉連煜，我國證券私募制度解析，實用月刊第327期，2002年3月。
    43. 劉連煜，私募有價證券之轉售、內線交易與強制執行，實用月刊第329期，2002年5月。
    44. 劉連煜，關係人交易與控制股東之義務，月旦法學雜誌第116期，2005年1月。
    45. 劉連煜，股東表決權之行使與公司治理，現代公司法制之新課題－賴英照大法官六秩華誕祝賀論文集，元照出版社，2005年8月。
    46. 劉連煜，公開發行公司董事會、監察人之重大變革—證交法新修規範引進獨立董事與審計委員會之介紹與評論，證券櫃檯月刊，2006年2月。
    47. 劉連煜，財報不實之損害賠償責任：法制史上蜥蜴的復活？－證券交易法新增訂第20條之1的評論，月旦民商法第11期，2006年3月。
    48. 劉連煜，掏空公司資產之法律責任，月旦法學教室第56期，2007年6月。
    49. 劉連煜，力霸弊案後公開發行法制強化的方案，月旦法學教室第58期，2007年8月。
    50. 劉連煜，董事責任與經營判斷法則，月旦民商法第17期，2007年9月。
    51. 賴英照，董監事股票愈多，投資人風險愈小？，金融風險管理季刊第1卷第1期，2005年3月。
    52. 戴銘昇，2004年「經濟合作發展組織」公司治理原則(譯著)—2004 OECD Principles of Corporate Governance，全國律師，2005年7月。
    （三）學位論文（依完成先後時間順序排列）
    1. 黃正一，證券私募及私募證券轉讓制度之研究－以美國證券法為中心比較我國新制，世新大學法律研究所碩士論文，2002年6月。
    2. 梁薺方，私募權益之研究，台灣大學財務金融研究所碩士論文，2002年。
    3. 蔡鐘慶，從比較法觀點探討我國私募制度之法律佈局，中原大學財經法律研究所碩士論文，2003年1月。
    4. 苗致偉，有價證券私募制度相關法律問題之探析，台北大學法律學研究所碩士論文，2003年6月。
    5. 劉孟哲，由美日立法例探討我國之私募制度，政治大學法律學系碩士班碩士論文，2004年7月。
    6. 王馨晨，公司治理結構與股權私募折價之關聯性，雲林科技大學會計系研究所碩士論文，2005年6月。
    7. 呂季蓉，台灣上市上櫃公司私募之研究—論私募對象之影響，中山大學財務管理學系研究所碩士論文，2005年6月。
    8. 許惠雲，台灣上市上櫃公司私募股權中之私人利益，中山大學財務管理學系研究所碩士論文，2005年6月。
    9. 黃怡翔，企業私募後股價表現之研究，中山大學企業管理學系研究所碩士論文，2005年6月。
    10. 李協昌，上市公司私募股權之資訊內涵及折價因素之探討，台灣大學會計學研究所碩士論文，2006年6月。
    11. 張文魁，股權結構對私募發行公司價值影響之分析，政治大學財務管理學研究所碩士論文，2006年6月。
    描述: 碩士
    國立政治大學
    法學院碩士在職專班
    94961039
    96
    資料來源: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0094961039
    資料類型: thesis
    顯示於類別:[法學院碩士在職專班] 學位論文

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