政大機構典藏-National Chengchi University Institutional Repository(NCCUR):Item 140.119/31234

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題名:	臺灣短期利率衍生性金融商品價格發現之研究
作者:	陳光耀 chen,kuangyao
貢獻者:	沈中華陳光耀 chen,kuangyao
關鍵詞:	向量自我迴歸模型價格發現 Granger因果關係誤差修正模型共整合檢定利率遠期協定利率期貨 VAR price discovery ECM cointegration FRA interest rate future
日期:	2004
上傳時間:	2009-09-14 09:34:48 (UTC+8)
摘要:	本研究的目的在探討台灣貨幣市場短天期利率衍生性金融商品（30天期商業本票利率期貨、90天遠期利率協定〈以下簡稱FRA〉）對其即期利率（30天期商業本票利率、90天期商業本票利率）之『價格發現』功能。可由兩方面來檢定利率遠期協定或利率期貨市場之『價格發現』功能：（1）市場效率性：FRA、利率期貨價格可否作為未來到期日時即期利率之不偏預期；（2）FRA、利率期貨與即期利率價格間之領先-落後關係。選取各交易日的日資料作為觀察值。在研究方法上採用ADF單根檢定、效率性檢定、向量自我相關模型（VAR）、Granger因果關係檢定、誤差正交檢定、共整合檢定、誤差修正模型。結論結果發現，90天遠期利率協定（FRA）對90天期商業本票利率進行『價格發現』的分析，以「市場效率性檢定」的結果顯示此市場無效率，亦即無『價格發現』，可能是因為買FRA的機構投資人目的不是持有到到期，僅為判斷短期利率走勢方向，可能買個幾天欲賺取差價利潤，所以非為未來現貨價格的不偏預期；以「領先-落後關係分析」，顯示其無『價格發現』，此一結果的可能解釋是由於台灣FRA市場非集中市場公開交易，交易量尚不及現貨市場。因此市場資訊的不透明可能使遠期契約價格不如現貨價格般具代表性。 30天期商業本票利率期貨對30天期商業本票利率進行『價格發現』的分析，以「市場效率性檢定」結果顯示在到期日前適當的期間（24~36天）此市場具有效率性，即存在『價格發現』；而「領先-落後關係分析」結果則無明顯的領先落後，不具有期貨領先現貨的『價格發現』，此部分我們可能提出的解釋為：在30天期商業本票利率期貨剛推出不久，一般市場上的交易者大多是從事避險交易，鮮少進行投機行為，所以不具有短天的領先落後關係，其顯示價格發現是在考慮市場存在風險溢酬下，到期前24~36天的利率期貨價格是未來現貨價格的預期。
參考文獻:	國內文獻：沈中華和王儷容 (1994), 咖啡期貨市場效率性之檢定, 中國財務學刊, 1994年, 2(1), 17-32 (TSSCI) 沈中華(1993) 台灣遠期美元外匯市場效率性之再檢定--兩狀態Markov模型的應用, 中央研究院, 經濟論文, 21卷第1期, p.87-115 (JEL, TSSCI) 沈中華(1995) 檢定外匯市場效率性---三向量自我迴歸模型, 中國財務學刊, 1995 3(1),21-47 (TSSCI) 何中達、沈中華，(1996)，我國遠期外匯市場重新開放後之效率性檢定中國財務學刊，3-2，63-85 朱浩民、何中達，「外匯市場效率性的另一種檢定-台灣之實證分析」，台灣經濟金融月刊 31(12)，民國八十四年，頁1-8 邱顯比、葉銀華，「台灣外匯市場效率性檢定與風險性溢價之研究─Cointegration和ARCH模型」，社會科學論叢 41，民國八十二年，頁185-205 賴瑞芬，「股價指數現貨與期貨日內價格關係之研究」，國立台灣大學財務金融研究所碩士論文，民國86年6月。吳易欣，「股價指數期貨與現貨之關連性研究」，國立政治大學金融研究所碩士論文，民國87年。錢川田，「遠期利率契約、利率期貨與利率交換交易之套利與互動關係」，私立東吳大學經濟研究所，民國88年6月。王凱蒂，「台股指數期貨價格發現之探討：日內週型態」，國立政治大學財務管理研究所碩士論文，民國89年。陳姿先，「美國國庫券與歐洲美元利率期貨間價格預測效果之探討-根據時間序列與人工智慧模型」國立成功大學財務金融研究所碩士論文，民國93年6月。陳松男，選擇權與期貨：衍生性商品（修訂本）葉小蓁，時間序列分析與應用國外文獻： Francis X. Diebold ,ELEMENT OF FORECASTING Chris Brooks , Introductory econometrics for finance 林恩從與沈中華 (1995), Offshore Money Market Integration-Evidence of the US Dollar Yields in Taiwan, Singapore and the United Kindom, Vol. 3, No. 3, 中山管理論文, 1-14 (TSSCI)
描述:	碩士國立政治大學金融研究所 92352023 93
資料來源:	http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0923520231
資料類型:	thesis
顯示於類別:	[金融學系] 學位論文

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