政大機構典藏-National Chengchi University Institutional Repository(NCCUR):Item 140.119/30962
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    題名: 實質選擇權在BOT專案投資決策之應用
    以探討高雄巨蛋之等待選擇權為例
    作者: 紀銘杰
    貢獻者: 林基煌
    陳隆麒
    吳政穎



    紀銘杰
    關鍵詞: 實質選擇權
    高雄巨蛋
    投資決策
    日期: 2003
    上傳時間: 2009-09-14
    摘要: 近年來政府大力推動BOT工程執行模式，引進民間資源及效率參與投資公共建設已蔚為風潮。此舉不但可解決政府財政上之窘境並可藉由加速公共建設之推動以改善國民生活品質，解決失業問題，並創造經濟成長率。
    以目前國內BOT工程之財務評估模式大都仍以傳統之投資決策分析模式為主，亦即採現金流量折現法（DCF）分析。BOT專案所隱含之民間管理效能、成長機會及無形資產等之選擇權價值，為DCF所無法呈現的。也因此一未呈現之價值未被民間投資業者充分掌握而造成其投資決策之卻步。
    以高雄市政府所主辦之「高雄市現代化綜合體育館」（簡稱高雄巨蛋），獲最優議約權團隊所提出之「原始開發投資計劃書」作一實質權分析之實證探討；以印證在不確定環境下採用實質選擇權分析之資本投資決策的價值，並探討該投資計劃中分期開發所隱含之等待選擇權。
    依獲最優議約權團隊之原始開發投資計畫書之現金流量分析：內部報酬率(7.98%)、淨現值(-14,162,000元)、自償率(95%)；為一不具投資價值之計畫。
    經本研究以Black-Scholes Model分析，本計劃選擇權價值可達21.74億元，並使計畫整體之淨現值提升至21.6億元，是為一具投資價值之專案，此一研究結果值得作為重新評估其決策之重要參考。
    本研究所探討之影響選擇權因子及其敏感度分析可發現：除興建成本呈負相關外，其餘因子如淨現值、無風險利率、波動性及等待期間皆呈正相關。
    參考文獻: 一、 中文文獻：
    1. 行政院公共工程委員會，民國92年，促進民間參與公共建設法令彙編。
    2. 夏家承，民國88年，「BOT國際案例與基礎建設發展遠景」，人與地，第191/192卷。
    3. 姚乃嘉、李俊憲、劉惠芸，民國90年，「BOT特許合約研究系列（3）-財務篇」，現代營建，第254期。
    4. 許光華，民國89年，「專案融資風險之評估與分析－台灣高鐵計劃個案研究」，國立台灣大學商學研究所，博士論文。
    5. 郭志強，民國87年，「實質選擇在BOT專案計劃之應用」，國立臺灣科技大學管理技術研究所，碩士論文。
    6. 陳振遠、張文隆，民國89年，「高雄捷運系統財務規劃之研究」，台灣經濟金融月刊，36卷12期。
    7. 陳宥杉，民國88年，「以實質選擇權評價模式評估台灣高鐵公司BOT案之等待價值」，政治大學企業管理研究所，碩士論文。
    8. 楊澤泉、王欣群，民國88年，「台灣高速鐵路BOT專案計畫的財務規劃與風險管理策略研究」，台灣土地金融季刊，第36卷第3期。
    9. 滑明曙，民國88年，選擇權估價理論，華泰文化事業公司。
    10. 劉憶如、王文宇、黃玉霖合著，民國88年，BOT三嬴策略，商鼎財經顧問股份有限公司。
    11. 蘇培魁，民國91年，「實質選擇權在BOT專案投資決策之應用-以大鵬灣國家風景區為例」，中山大學財務管理學系碩士在職班，碩士論文。
    二、 英文文獻：
    1、 Copeland, T. and Antikarov, V.，2000，Real Options。
    2、 Dixit A.k. and R. S. Pindick，1995，”The Option Approach to Capital Investment”, Harvard Business Review, May-June, pp.105-115.
    3、 Kester W.C.， 1984，”Today’s options for tomorrow’s gorwth”, Harvard Business Review, March-April, pp.153-160.
    4、 Linos Trigeorgis，1999， ”Real Options- Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation”， The MIT Press, P2-P3.
    5、 Quigg, L., 1993，”Empirical Testing of Real Option Pricing Model ” , The Journal of Finance， No.2, pp.621-640.
    6、 Trigeorgis, L. and Mason, S.P.，1987,”Valuing Managerial Flexibility”, Mildland Corporate Journal， No.1, pp. 14-21。
    7、 Majd, S., and R. S. Pindyck，1987，”Time to Build, Option Value, and Investment Decision”，Journal of Financial Economics， vo1.18, pp.7-27.
    8、 Mysers, S.C.，1987，”Determinants of Corporate Borrowing”，Journal of Financial Ecnomics， Vol.5(2)，pp. 147-176.
    9、 Myer, S.C. and S. Majd,”Abandonment Value and Project Life”， 1990， Advances in Futures and Options Reserch， Vo1.4， pp.1-21.
    描述: 碩士
    國立政治大學
    財務管理研究所
    89932146
    92
    資料來源: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0089932146
    資料類型: thesis
    顯示於類別:[財務管理學系] 學位論文

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