政大機構典藏-National Chengchi University Institutional Repository(NCCUR):Item 140.119/30486
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    Title: 滿息提前到期連動債券之評價與分析
    non
    Authors: 張翠玲
    Contributors: 林基煌
    non
    張翠玲
    Keywords: 連動債券
    structured note
    early redemption
    Date: 2004
    Issue Date: 2009-09-12 12:15:08 (UTC+8)
    Abstract: 有感於國內投資者對於連動債券了解有限，以及投資後發現名不符實的情況普遍，故為讓大多數一般非專業投資人更清楚了解連動債券的本質，以及發行商在產品設計時是如何去挑選連結標的資產，故本論文特別選取三檔國內目前當紅的滿息提前到期連動債券(Target Redemption Structured Note)，並利用寶來證券新金融商品研究部在Matlab System中內建的多資產蒙地卡羅模擬法來評價，以了解這類型連動債券所連結標的資產的結構與特性，並進一步分析這類連動債券的報酬率與其所標榜的提前滿息到期的可能性。
    本論文研究發現
    一. 滿息提前到期連動債券在發行後第二年提前到期機率低於30%，第三年起更陡降至個位數，可見要在連動債券存續期間提前到期機率並不高，反而持有到連動債券期滿(本論文探討三檔皆是十年期產品)機率偏高。
    二. 本論文用多資產蒙地卡羅模擬法計算發現，要在第二年滿息提前到期機率並不高，此大大有別於銀行倒流試算(simulation)結果，主要是銀行倒流測試時間與樣本數較小，甚至是經過篩選，只將較好數據納入樣本數中，以美化測試結果。
    三. 所連結一籃子標的資產之相關係數愈高將會提高產品設計商發行成本與提前到期機率，而本論文所探討的三檔滿息提前到期連動債券所連結的股權標的物都是分散在各個不同產業或是不同國家，所追求的是低相關係數，相關係數最高都不超過0.7，也因此三檔產品經分析後要在前幾年累積配息而達到滿息提前到期之機率普遍不高。
    四. 所連結標的資產波動度提高可降低產品設計商發行成本，但同時也減低提前到期機率；本論文所探討三檔產品的連動標的資產波動度多處於半年以來相對低檔區，未來波動度升高機率高，故有利產品設計商但不利投資人。
    五. 本論文研究還發現利率上揚可降低產品設計商發行成本，故預計在全球升息趨勢下，此類型產品仍有機會設計出更具吸引力的配息與額外紅利機制，以繼續吸引投資者眼光。
    六. 滿息提前到期連動債券結構愈複雜，例如提供提前到期額外紅利補償、配息只升不降等，那麼發行商成本愈高，因此在連結標的物選擇上會傾向於股票檔數多、個股波動度高且相關係數愈低的一籃子股票。
    表目錄與圖目錄 3
    誌謝 6
    論文摘要 7
    第壹章 緒論 9
    第一節 研究背景與動機 9
    第二節 研究目的 11
    第三節 研究架構 11
    第貳章 文獻探討
    第一節 結構型產品發展及現況 13
    第二節 多資產最小值選擇權 19
    第三節 蒙地卡羅評價模型 22
    第參章 實例探討一：彩虹滿息提前到期連動債
    第一節 商品內容展示表 26
    第二節 商品到期收益分析 27
    第三節 商品特色分析 28
    第四節 商品解析與評價公式 28
    第五節 評價與利潤分析 29
    第六節 敏感度分析與避險參數分析 33
    第七節 結論 39
    第肆章 實例探討二：爭爭日上連動債
    第一節 商品內容展示表 45
    第二節 商品到期收益分析 47
    第三節 商品特色分析 48
    第四節 商品解析與評價公式 48
    第五節 評價與利潤分析 49
    第六節 敏感度分析與避險參數分析 53
    第七節 結論 59
    第伍章 實例探討三：超越顛峰步步高股權連動債
    第一節 商品內容展示表 61
    第二節 商品到期收益分析 62
    第三節 商品特色分析 63
    第四節 商品解析與評價公式 64
    第五節 評價與利潤分析 64
    第六節 敏感度分析與避險參數分析 68
    第七節 結論 74
    第陸章 結論
    第一節 研究結論 76
    第二節 研究建議 79
    Reference: 中文參考文獻
    1. 白富美，2003年10月27日，“信用衍生金融商品 銀行新歡”，經濟日報，17版
    2. 台新國際商業銀行信託部，2003年，”連動債券的世界”，新金融商品訓練教材，pp11-25
    3. 何宛芳 、呂郁青，2004年7月13日， “連動債首年利率提高須告知風險”，經濟日報，B1版
    4. 巫昆忠、劉伯宏，2003年，“衍生性金融商品新視野-彩虹選擇權”，寶來新金融商品季刊第22期
    5. 陳松男，民國91年，”金融工程學：金融商品創新選擇權理論”，華泰書局
    6. 陳威光，民國90年，“選擇權理論實務與應用”，智勝出版社
    7. 粘哲偉，2004年6月，“多資產結構型商品評價與避險”，國立政治大學金融研究所未出版碩士論文
    8. 郭繼良，2004年7月，“結構型商品評價與分析”，國立政治大學金融研究所未出版碩士論文
    英文參考文獻
    9. Boyle P.P., M. Broadie and P. Glasserman, 1997, Monte Carlo Methods for Security Pricing, Journal of Economic Dynamics and Control 21:1267-1321.
    10. Boyle P.P., 1997, “Option: A Monte Carlo Approach.”, Journal of Financial Economics, 4, 323-338
    11. Jäckel, P., 2002, “Monte Carlo Methods in Finance”, New York: John Wiley & Sons,.pp.77~pp.97.
    12. Paolo Brandimarte, 2002. Numerical Methods in Finance A Matlab –Based Introduction. Wiley Interscience.pp207~pp.250.
    Description: 碩士
    國立政治大學
    經營管理碩士學程(EMBA)
    90932723
    93
    Source URI: http://thesis.lib.nccu.edu.tw/record/#G0090932723
    Data Type: thesis
    Appears in Collections:[Executive Master of Business Administration] Theses

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