政大機構典藏-National Chengchi University Institutional Repository(NCCUR):Item 140.119/18584

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Title:	兩稅合一前後上市公司除權及除息日股價行為之探討
Other Titles:	Ex-dividend Day Price Behavior of the Taiwan Stock Exchange before and after the Imputation Tax System
Authors:	林世銘;陳明進;李存修
Keywords:	兩稅合一;除權除息;超額報酬;比價心理假說;GARCH模型
Date:	2001-09
Issue Date:	2008-12-23 15:02:59 (UTC+8)
Abstract:	各國股市經常出現股票的除權(息)日價格大於除權(息)參考價的現象，我國在實施兩稅合一以前之文獻，亦曾指出若在股票除權(息)前一日以收盤價買進股票，並於除權(息)日當天以收盤價連同除權獲配之股票一併賣出，所獲得之價款連同獲配之現金股息，經常可以獲得超額利潤，形成所謂的填權(息)現象。由於我國自民國87 年實施兩稅合一以後，公司已納之營利事業所得稅可作為個人股東綜合所得稅的可扣抵稅額，因此投資人獲配股利的所得稅負擔與舊稅制時有很重大的改變。本文探討兩稅合一實施前後，上市公司分配民國85 至87 年度盈餘的除權(息)日是否仍存在有以往文獻所稱的超額報酬之市場異常現象(market anomaly)。研究結果發現，在民國87 年度實施兩稅合一後，我國股市的除權(息) 日的超額報酬繼續存在，而且原來新稅制實施前只有邊際稅率13%以下的投資人才可以獲得超額利潤，但在民國87 年度實施兩稅合一後，則擴大到邊際稅率21% 以下的投資人都可以獲得超額報酬，顯示兩稅合一消除股利所得的重複課稅，其所降低之稅負，讓投資人進行除權(息)日套利的報酬比以往提高。此外，對於除權(息)行情市場異象的解釋原因，本文的實證結果亦支持李存修(1991、1994) 的比價心理假說，亦即除權(息)的股利愈多，除權(息)後的價格相對愈低，會使投資人有股價偏低的感覺而吸引買盤，因而造成除權(息)日的超額報酬。最後，本文的理論推演與統計分析也發現，公司稅額扣抵比率愈高者，其股東參與除權 (息)交易所能獲得之股票超額報酬率也愈高。
Relation:	管理學報, 18(3), 477-501
Data Type:	article
Appears in Collections:	[Department of Accounting] Periodical Articles

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